2020年投资策略：全球资产荒与中国核心资产牛市新主角.docx

策略 报 证券研究报告 告 数  投资要点  全球资产荒与中国核心资产牛市新主角 ——中国权益资产 2020 年投资策略 2019 年 11 月 12 日 据 报告关键点 一、全球“资产荒”，内生增长强弱将决定国别资产配置的方向 1.1、2020 年海外“资产荒”可能愈发明显，全球资金配置难度加大，相对于 周 “以长打短”、找性价比更好的 报 核心资产机会 不断超发的各国货币，性价比高而且能够带来持续现金流的安全资产稀缺。全 球经济将延续“低增长、低利率”，政策宽松对经济的刺激力度不断弱化。 、美股 2020 年“吸金”能力下降，全球资金有望再配置新兴市场。1）美 国货币政策仍有望保持宽松但股市已 price in 2）美国总统选情影响美股走势，警惕民粹主义“黑天鹅”3）美国经济有压力但衰退风险不大，美股盈利的一致预期不高但仍需提防 buyback 下滑 4）中美贸易谈判有进展，对新兴市场的正面影响更大 5）避险情绪减弱，资金从“抱团确定性”转向“高性价比”。 、中国权益资产迎来全球资金战略性配置的良机。中国持续推进改革开放中国经济走向高质量发展，内生增长动能造就更多独特性机会，人民币对美元汇率 2020 年将强于 2019 年，有利于提升中国权益资产的吸引力。 二、行情展望：A 股和港股有望先抑后扬，科技和价值将引领核心资产牛市2.1、先抑后扬，中国经济未来数月“类滞胀”的假象，资本市场短期困扰。未来数年核心资产依然是中国投资机会的主线，但是，行情的主角会根据估值和盈利的“性价比”而更替。2020 年科技股和价值股有望交替成为行情的主角，其中上半年科技型制造业龙头有望表现精彩，是中国稳增长的最大受益者。2.2、A 股：三十而立，战略性配置、逢低布局正当时。1）中国金融整顿之后的“资产荒”在 2020 年更趋明显，A 股市场将成为境内资金配置的热土。2） 全球资产荒，外资机构将加大配置与美股差异性大的 A 股市场。 2.3、港股：2020 年便宜是硬道理，来自内地的优质港股将有大惊喜。2020 年港股将“脱敏”，全球投资者将认知“港股市场是中国内地经济的离岸市场”。优质的内资港股将有“戴维斯双击”惊喜，估值修复弹性、盈利改善。 三、投资策略:以长打短，精选“性价比”高的中国核心资产 、在低估值高分红领域“守株待兔”，精选房地产、银行、保险等价值股， 关注有安全边际且景气已到低位的周期行业龙头。 、看好科技股的机会，淘金中国经济增长新动力，包括，5G 带动的“To C 和“To B”全产业链发展；汽车、新能源汽车；化工、电力设备、机械等。 、消费股：整体估值短期略偏贵，更要精选性价比，看好具有科技含量的医药股以及相对便宜的可选消费。 风险提示：全球经济增速下行；中、美货币政策宽松不达预期；大国博弈风险 海外策略报告 海外策略报告 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- PAGE 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - PAGE 7 - 目 录 回顾：对 2019 年股市的三大判断——主要矛盾是流动性改善，行情走势是 N 型一波三折，机会是核心资产牛市 .- 6 - 判断一：流动性改善是 2019 年中国资本市场核心变量- 6 - 判断二：2019 年行情走势是N 型，一波三折- 6 - 判断三：2019 年机会的主线是核心资产牛市- 7 - 一、全球“资产荒”，内生增长强弱将决定国别资产配置方向- 7 - 1.1、展望 2020 年全球经济将延续“低增长、低利率”的新平庸时代- 7 - 1.2、海外“资产荒”2020 年可能愈发明显- 8 - 、美股 2020 年“吸金”能力下降，全球资金有望再配置新兴市场- 8 - 、美国货币政策 2020 年虽仍有望保持宽松,但股市已 price in- 9 - 1.3.2、美国总统选情影响美股走势，警惕民粹主义“黑天鹅” - 10 - 、美国经济 2020 年有压力但衰退风险不大，美股盈利的一致预期不高但仍需提防 buyback 下滑超预期- 12 - 、中美贸易谈判有望签阶段性协议，对新兴市场的正面影响更大...- 14 - 、避险情绪减弱，资金有望从“抱团确定性”转向“高性价比”...- 15 - 1.4、中国权益资产迎来全球资金战略性配置的良机- 17 - 1.4.1、中国持续推进改革开放，有助于提升中国资产的吸引力- 17 - 1.4.2、中国经济走向高质量发展，内生增长动能不断提升- 19 - 1.4.3、人民币对美元汇率 2020 年将强于 2019 年，有利于吸引外资- 20 -二、行情展望：先抑后扬，科技和价值交替引领核心资产牛市- 21 - 2.1、中国经济未来数月“类滞胀”的假象，将带给资本市场短期困扰- 21 - 、制造业投资将成为