2020宏观投资策略展望分析报告啊：风浪起经济稳，股市升债市震.pdf

[Table_Main] 证券研究报告 | 宏观报告 2020 年01 月17 日 宏观策略 风浪起经济稳，股市升债市震 2020 宏观策略展望 [Table_Summary] 投资要点：  2019 年是震荡调整的一年。在中美经贸谈判和全球央行的低利率政策的共同影响 下，2019 年全球经济暂时表现出企稳迹象。上半年全球经济增速放缓走势严峻， 以美联储为代表的全球央行启动降息周期，中国央行保持定力，加强逆周期调节， 坚决不搞“大水漫灌”，使得全球经济保持住了稳定增长的态势。  从总量视角，中国经济表现平淡一些，但是仍有不少结构性亮点值得关注。前三季 度，中国实际GDP 同比逐步下滑，第三季度实际GDP 同比增速6.0%创下 1992 年以来最低。结构方面，从消费来看，国内需求总体保持稳定，网上零售增速较高 成为消费亮点；从投资来看，固定资产投资增速反复下滑，但高技术产业投资逆势 加快；从对外贸易看，2019 年外贸受中美贸易谈判的影响较大，整体形势较为严 峻，但对东南亚地区出口增长强劲，部分抵消了对美出口的不利影响。这一系列的 结构性变化为明年中国经济稳健增长奠定了良好基础。  2020 年中国经济对于稳增长的需求很大。2020 年是至关重要的一年，是中国全面 建成小康社会和十三五规划的收官之年，同时也要实现十三五规划中GDP 翻倍的 目标。我们认为经济企稳将在三个方面得到实现：第一是高端制造业高增速的支 撑，第二则是专项债下达规模提升带来的基建投资回升，第三是来源于房地产投资 的韧性。政策方面，我们认为2020 年货币政策将保持稳健中性，不会过度宽松， 也不会过度收紧；而积极的财政政策可能是以提高政府赤字率和扩大专项债限额 为主要手段。  今年中国经济在稳定增长方面还面临着两大挑战，一个是通胀隐忧，一个是中美经 贸关系的反复。通胀方面，本轮通胀为猪价上涨所引起的结构性通胀，目前来看， 猪肉的供需缺口依然较大，2020 年上半年猪价仍然较高，同时，近期伊朗和美国 冲突推升油价上行加剧了通胀风险，不过，从长期来看，原油价格还是更多受供需 关系的影响。中美贸易关系方面，第一阶段协议的达成板上钉钉，但进入到2020 年下半年，尤其是在2020 年7 月民主党初选之后美国国内选情逐渐明朗，如果到 时候美国经济发展不及预期，那么不排除特朗普又会再次对中美关系进行挑战，利 用关税手段，稳定选民的信心。  展望 2020 年，我们认为 A 股将延续去年震荡上行的趋势，同