企业异质性风险影响经理人变更吗——来自中国上市公司的证据.pdfVIP

经济理论与经济管理 2014 年第 12 期 企业异质性风险影晌经理人变更吗 一一来自中国上市公司的证据 何青李东旭 (中国人民大学财政金融学院中国财政金融政策研究中心，北京 100872) [提 要] 本文从异质性风险的角度实证考察了我国上市公司经理人变更中存在的短期进 取行为。研究发现，当面临被迫离职的威胁时，经理人倾向于通过额外的风险承担提升公司业 绩，从而巩固自身地位，该现象在地方国有企业中尤其显著。这反映了我国上市公司业绩提升伴 随着风险累积的现实。另外，本文发现总经理管理防御能力越强，企业异质性风险与总经理被迫 离职的敏感度越强，经理人壤沟效应越明显。依据上述结论，本文提出了相应的政策建议。 [关键词] 被迫离职;异质性风险;系统性风险;公司治理;壤沟效应 [中图分类号] F272 [文献标识码] A [文章编号] 1000-596X (2014) 12一0093一14 要集中在企业业绩方面。常等人 (Chang et al)讨 论了盈利状况对上市公司 CEO 职位变动的影响，由 一、引言 弗斯等人 (Firth et al)则加入了公司治理结构对 近年来，业界和学者在总结改革开放以来中国 CEO 变动的讨论。同此外，哈逊等人 (Huson et 创造的经济奇迹时，一方面肯定了国有企业崛起所 al)认为，宏观政治和经济环境、公司所有权结 发挥的中流砾柱的作用，另一方面也日渐反思增长 构、高管背景对经理人变更也起到重要作用。以]从 背后的效率与公平、制度建设等问题。其中，中国 讨论中我们可以看到，公司治理程度和企业的经营 股市屡陷困境、上市公司绩效不佳的格局吸引越来 状况是影响总经理变更的重要因素。然而，就企业 越多的学者技身上市公司治理的研究中。[1J 影响经 的经营状况而言，除了公司的盈利状况，公司的风 理人任免的因素直接关系到企业的公司治理程度， 险承担也是企业经营过程中不可忽视的重要方面。 也关乎企业在未来一段时期内的经营策略和业务扩 本文根据布什曼等人 (Bushman et al) 建立的异 展。关于影响中国上市公司高管变更因素的研究主 质性收益率估计模型町，将中国上市公司的风险区 2014-10-06 [收稿时间] 新世纪优秀人才支持计划资助 [基金项目] 何 青 0979-) ，男，贵州贵定人，中国人民大学财政金融学院中国财政金融政策研 [作者简介] 究中心副教授，经济学博士; 李东旭 0991一) ，男，四川泸州人，中国人民大学财政金融学院中国财政金融政策研 究中心硕士研究生。 感谢匿名评审人提出的修改建议，笔者已做了相应修改，本文文责自负。 93 经济理论与经济管理 2014 年第 12 期 分为异质性风