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本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。 PAGE 1 本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。 PAGE 1 瑞究用心服务 瑞 究 用心服务 体验成长创造价值服务社会 棉花季度报告 亢龙有悔 跌势难逃瑞奇期货机构服务部 亢龙有悔 跌势难逃 研究员 傅理伦 , 1.宏观经济形势分析 2.国际棉花市场供需 3.国内棉花市场供需 4.国内棉花抛储政策 5.纺织企业采购策略 瑞奇期货 瑞奇期货·棉花年报 2017 年 7 月 1 日 宏观经济概述及展望 2017 年上半年国内经济开局良好，GDP 增长 6.9%，PMI 再次站上枯荣线，无论是 GDP 指标，还是工业企业利润、PMI 等先行指标，，数据表现都非常强劲。但是目前而言，市场对中国经济下半年的走势预期分歧较大，后期中国经济将呈现什么走势？经济的变化将对企业 经营产生什么样的影响呢？ 图一：中国经济大周期性表现，L 型走势也需要时间 12.0 12.0 11.2 11.2 10.4 10.4 9.6 9.6 8.8 8.8 8.0 8.0 7.2 7.2 6.4 6.4 04-Q4 05-Q4 06-Q4 07-Q4 08-Q4 09-Q4 10-Q4 11-Q4 12-Q4 13-Q4 14-Q4 15-Q4 16-Q4 GDP:初步核算数:当季同比 数据来源:Wind资讯 ,图二：16 年经济还是依靠熟悉的配方，地产投资拉动经济增长 49 49 42 42 35 35 28 28 21 21 14 14 7 7 0 0 07-12 08-12 09-12 10-12 11-12 12-12 13-12 14-12 15-12 16-12 固定资产投资完成额:制造业:累计同比 固定资产投资完成额:房地产业:累计同比 固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比 数据来源:Wind资讯 图三：新房销售领先投资 6 个月 ，下半年投资下行压力大 套 套 9000 9000 8000 8000 7000 7000 6000 6000 5000 5000 4000 4000 3000 3000 2000 2000 1000 1000 0 0 10-12-31 11-12-31 12-12-31 13-12-31 14-12-31 15-12-31 16-12-31 30大中城市:商品房成交套数:一线城市 30大中城市:商品房成交套数:三线城市 30大中城市:商品房成交套数:二线城市 数据来源:Wind资讯 图四：中国的出口贸易对经济拉动减弱，对 GDP 占比回落到加入世贸初期 图五：08 年之后固定资产投资接过出口大旗，但对经济拉动作用越来越弱 中长期来看，中国经济经济将逐步步入后工业化时代，中国经济将在五到十年内保持中速增长，呈现低增长、低利率、低投资回报率的发展格局。特别是工业经济能否有效发 展和升级关系到长远发展，缺乏工业经济拉动的经济难以持续。 展望下半年国内宏观经济形势，虽然以地产为代表的固定资产投资增速将有所下降， 带来经济下行的压力，但是鉴于目前的地产销售形势，对地产投资的表现不必悲观，同时 人民币汇率暂稳，进出口市场的表现好于市场预期，因此综合判断下半年国内经济呈现前 高后低的走势。 棉花供需平衡分析 1.全球棉花供需平衡情况，美国农业部 USDA 发布新年度棉花供需预测，17/18 年度全球棉花产量 2465 万吨，消费 2520 万吨，期末库存 1897 万 吨。全球棉花虽然第三年小于消费，但是缺口大幅缩小，而且新年度棉花产量大幅度提高 151 万吨。 表一：2017/18 年度全球棉花供需预估 （USDA） 单位万吨 产量 消费 进口 出口 期末库存 全球 2465 2520 819 819 1897 中国 511 816 108 1.1 863 美国 418 71 0.2 304 108 印度 609 522 39 91 288 数据来源：USDA2017 年 5 月报告 图六：全球棉花供需平衡表 从国际棉花的供需情况来看，棉花的供需缺口在主产区全线增产的情况下快速缩小，印度、中国、美国、土耳其等棉花主产区的种植和产量都超出市场预期，其中中国国内种植面积增加 ，美国棉花种植面积增加 。导致全 球棉花市场供需基本平衡。 单独从全球棉花产量来看，统计过去 17 年全球棉花产量，均值在 2416 万 吨，目前全球棉花产量略高于均值，而且过去的经验来看，全球棉花产量在 2400 万吨以上，国际棉花价格走势大概率疲软或者单边下行。 从全面棉花供需缺口来看，2017 年度缺口只有 55 万吨，全球棉花供需相 对来说比较平衡，但是从过去的经验来看，棉花供需缺口转化的非常