个股期权之备兑开仓策略一.ppt

个 股 期 权 个股期权策略推广月 备兑开仓策略 （一） 上海证券交易所 2014 年 4 月 个 股 期 权 投资者可能会有这样的困惑： 《只要不大涨》 ? 长期看好并持有一只股票或 ETF ，但最近不温不火，有时有点小 涨，有时干脆一动不动，没有达到投资者的预期价位。 ? 投资者愿意在预期价位卖出，如果没有达到预期价位，投资者想 降低持仓成本，以应对未来的不确定性。 这种情况下，有没有一种办法，可以适当增加投资者的收入， 或者降低持股成本 ? 答案是：有。给大家推荐一种巧用个股期权的策略，可以帮助 投资者达到上述目的。这就是备兑开仓。 今天就给大家讲讲怎样用好备兑开仓。 引子 Page 2 备 兑 开 仓 涵 义 01 目 录 实 例 和 损 益 分 析 02 盈 亏 平 衡 点 分 析 03 备 兑 开 仓 的 基 本 指 标 04 小 结 07 备 兑 开 仓 六 要 诀 05 备 兑 开 仓 的 认 识 误 区 06 个 股 期 权 壹 备兑开仓涵义 Page 4 个 股 期 权 ? 备兑开仓策略是投资者在拥有或者买入标的证券的同时，卖 出相应数量的认购期权。该策略使用百分之百的现券担保，不需额 外缴纳现金保证金。备兑开仓策略卖出了认购期权，即有义务按照 合约约定的价格卖出股票。 ? 由于有相应等份的现券作担保，可以用于被行权时交付现券， 因而称为“备兑”。 一、备兑开仓涵义 ? 当投资者备兑卖出认购期权（一般是虚值或者平值）后： 如果标的股票价格上升，并且股票价格达到或者超过行权价格 以上，所卖出的认购期权将被执行，投资者的持仓标的股票将被卖 出。 如果标的股票价格下跌，则所售出的认购期权将会变得毫无 价值，那么投资者卖出期权所获得的权利金，能够降低股票持仓成 本。 Page 5 个 股 期 权 ? 备兑开仓风险较小，易于理解掌握，是基本的期权投资入 门策略。可以使投资者熟悉期权市场的基本特点，由易到难，逐 步进入期权市场交易。 ? 备兑开仓属于一级投资者可以使用的投资策略，只要具备 期权投资资格，就可以备兑开仓。从境外成熟市场经验看，备兑 开仓也是应用最为广泛的期权交易策略之一。备兑开仓可以增强 持股收益，降低持股成本 一、备兑开仓涵义 ? 注意：备兑开仓并没有起到完全的套保作用，只是降低了 投资者盈亏平衡点，而没有完全规避股票下跌的风险。《只要不 大涨》 Page 6 个 股 期 权 贰 备兑开仓实例及损益分析 Page 7 个 股 期 权 （一）背景描述 王先生是一位大学教授，对上汽集团的股票有一定研究。假 设 3 月 31 日上午收盘时，上汽集团股票为 14 元。经过这段时间的观 察和研究，他认为上汽集团在近期会有小幅上涨；如果涨到 15 元， 他就会卖出。于是，他决定进行备兑开仓 , 他以 14 元的价格买入 5000 股上汽集团的股票，同时以 0.81 元的价格卖出一张 4 月到期、 行权价为 15 元（这一行权价等于王先生对这只股票的心理卖出价 位）的认购期权，获得权利金为 0.81*5000 ＝ 4050 元。 这里，投资者可能会有几点小疑问： 二、备兑开仓实例以及损益分析 Page 8 个 股 期 权 1. 为什么只卖出一份认购期权呢？ 因为上汽集团的合约单约为 5000 2. 为什么卖 4 月份到期而不是 5 月份到期的期权？ 这是因为王教授只对股票近期股价有相对明确的预期； 3. 为什么卖行权价为 15 元的虚值认购期权，而不卖行权价为 14 元的平值认购期权，或者行权价为 13 元的实值认购期权呢？ 备兑开仓策略一般适用于投资者对于标的证券价格的预期为小幅上 涨或维持不变，因此选用备兑开仓策略时，不会卖出行权价格低于正股 价格的期权；至于选择平值还是虚值，这主要取决于王教授对这只标的 证券的预期。 二、备兑开仓实例以及损益分析 Page 9 个 股 期 权 （二）备兑开仓损益的图表分析 王教授的这个备兑开仓策略到期日的损益图如下图所示（为 了简单起见，以下分析和计算均忽略了交易成本和期间分红派息 的可能性）。 13.19 1.81 -5.00 -4.00 -3.00 -2.00 -1.00 0.00 1.00 2.00 3.00 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 到期日盈亏图 图 1 ：上汽集团备兑开仓到期日盈亏示意图 二、备兑开仓实例以及损益分析 Page 10 个 股 期 权 我们还可以通过下述表格，了解期权到期日不同的上汽集团 股票价格，该策略所对应的损益情况。 备兑卖出认购期权的到期损益计算 （以下计算均是每股股票对应的收益） 到 期 日 上 汽 集团股价 卖出认购期权损益 正股损益 损益合计 9 0.81 -5.00 -4.19 10 0.81 -4.