新股发行制度改革后投资银行面临的挑战.pdf

新股发行制度改革后投资银行面临的挑战 2009年6月 目 录 内 容 页 码 第一章 对本次新股发行制度改革的认识 2 第二章 投资银行所面临新的形势和问题 8 第三章 应对措施 14 1 第一章 对本次新股发行制度改革的认识  1.1 本次新股发行制度改革的指导思想及原则  1.2 在具体发行流程上可能出现的变化  1.3 本次改革的积极影响 2 1.1 本次新股发行制度改革的指导思想及原则  根据《新股发行体制改革指导意见(征求意见稿)》，本次新股发行制度改革的总体思路为：新 股定价进一步市场化，培育市场约束机制；推动发行人、投资人、承销商等市场主体归位尽 责；更加重视中小投资人的参与意愿 定价方面：完善询价和申购的报价约束机制，淡化行政指导，形成进一步市场化的价格形成 改革的总体思路 机制 发行承销方面：增加承销与配售的灵活性，理顺承销机制，强化买方对卖方的约束力和承销 商在发行活动中的责任，逐步改变完全按资金量配售股份 其他方面：优化网上发行机制，股份分配适当向有申购意向的中小投资者倾斜，缓解巨额资 金申购新股状况；加强新股认购风险提示，明晰发行市场的风险  优化市场价格发现功能，强化买卖双方的内在制衡机制。完善询价和申购的报价约束机制， 增强价格形成机制市场化的力度；在对询价和申购强化约束的同时，进一步淡化对新股定价 的窗口指导，使定价对供需双方的真实意愿反映更充分 改革的预期目标  优化网上发行机制。股份分配向有意向购股的中小投资者适当倾斜，缓解巨额资金申购新股 的状况，提高发行的质量和效率；在风险明晰的前提下，重视中小投资者的参与意愿，向有 意向申购新股的中小投资者适当倾斜；增强揭示风险的力度，强化一级市场风险意识 3 1.2 在具体发行流程上可能出现的变化（1/3 ）—— 网下发行的变化（以上交所为例）  改革之前：此前的新股发行初步询价，是由询价机构向保荐机构申报价格区间，可不确定申购 数量和申购意向，保荐机构根据询价对象报价情况确定价格区间，询价对象必须报价后才可以 参加累计投标询价。随后，配售对象在价格区间内进行累计投标询价  改革之后：在新股发行初步询价阶段，每个配售对象通过电子化发行系统申报发行价格，同时 变化概览 申报每个价格所对应申购数量，可以申报多个申购价格。根据投资者报价，保荐机构和发行人 确定发行价格区间，低于发行价格区间下限的配售对象没有资格参加申购，高于或等于下限报