2.1 有效市场假说.pdf

行为金融学 2.1有效市场假说 2.1 Efficient Market Hypothesis 1 •证券市场上信息纷繁复杂，股票价格瞬息万变。 •究竟股票价格与信息之间是什么关系？ 2 有效市场假说 （Efficient Market Hypothesis, EMH）： 证券价格的形成已经充分而准确地反映了全部信息，证券市场是 有效的，这意味着以证券市场信息为基础的证券交易不可能获得 超额收益。 3 •一个“有效率”的市场是指一个存在大量理性参与者活跃竞争的 市场。 • 在这个市场上, 每位参与者都尽力预测未来证券的市场价值, 并且 当前重要的信息几乎是免费地被所有的参与者获得。 4 •在有效市场中, 参与者的竞争导致这样一个状况, 在任何时点上证 券的实际价格已经反映了已发生事件和市场预计将来会发生事件 的信息。 •换句话说, 在一个有效市场上, 证券在任何时点的价格都是它内在 价值的最好估计。 5 有效市场的分类 ： Fama(1970) 根据有关信息的分类提出 了区分有效市场的三种类型： • 弱式有效市场 Weak Form EMH • 半强式有效市场 Semi-Strong Form EMH • 强式有效市场 Strong Form EMH 尤金·法玛（Eugene F. Fama），著名经济学家、 芝加哥大学教授，2013年诺贝尔经济学奖得主。 6 有效市场的分类： 公开信息 全部信息 强式有效 半强式有效 弱式有效 7 弱式有效 •信息集：资产价格变动有关的历史信息，包括交易价格和交易量 •资产价格充分及时地反映了历史信息 •如果弱式有效市场假说成立，技术分析无效 8 半强式有效 •信息集：所有公开的、有效的信息 •包括历史信息，过去盈利预测值，公司的管理状况及其它公开披 露的财务信息等。 •投资者同样无法利用可得到的任何公开信息获得超额收益。 •如果半强式有效市场假说成立，则在市场中利用技术分析和基本 面分析都失去作用 9 强式有效 •信息集：全部信息，包括已公开的或内部未公开的信息，内幕信 息等。 •没有任何方法能帮助投资者获得超额收益