医药生物行业：临床CRO，优中选优的黄金赛道-华安证券.pptx

;---------------------------------------------------- 正文目录;;竿崖话嘉--------------------------------------- ;1临床CRO黄金赛道，发展前景广阔;11期临床;;;;图表9临床试验各参与方的关系;;;(4)对监管环境的了解。临床研究受到严格法规的监管，中国等新兴市场的监管环境不断变;CDMO/CMO;图表19 SMO业务CRC人员规模;L ] I ;;;图表23 2010-2019大型制药公司投资回报率下降;;图表28 2015-2020H1医疗行业融资金额与事件数;资料来源：云鹊医公司官网，华安证券研究所;画耳多话-- ;图表32科文斯发展历程;___________________________________________;TL|termed-BDM lnc.<2OI3^ 數揮1?理球計分析;imi岸是话亂;;洲等全球各地设立的29个运营基地和分支机构为超过4,100家客户提供服务。公司成立于2000 年，于2007年8月在纽交所上市，2015年完成私有化后于纽交所退市。2018年在上交所和香港 联交所挂牌上市，实现“ A+H ”双资本平台落地。 公司主营业务可以分为中国区实验室服务、合同生产研发/合同生产服务（CDMO/CMO）、美 国区实验室服务、临床研究及其他CRO服务，服务范覆盖从概念产生到商业化生产的整个流 程。2019年中国区实验室服务实现营收64.73亿元，占总收入的50.29%；美国区实验室服务实 现营收15.63亿元，占总收入的12.14%；临床研究及其他CRO服务的营业收入为10.63亿元， 占总收入的8.26%； CMO/CDMO服务实现营收37.52亿元，占总收入的29.15%。其中，临床研 究及其他CRO服务2019年营收同比增长81.79%，发展势头强劲。 图表42药明康德临床CRO业务并购历程;图表43药明康德临床CRO业务;;L ] I ;;360余人，临床试验现场管理团队460余人，已与全国700多家医疗机构开展合作，已为国内外 500余家客户提供了专业服务，累积了超过2,000个各类项目经验。公司拟在创业板上市，现上 市辅导已完成。;5重点公司对比;期开发及商业化阶段获得更多业务机会，持续驱动业绩增长。;;药明康德员工数量最多，康龙化成高学历人才占比最高。CRO是人力密集型行业，人才的数 量和质量对企业的发展至关重要。截至2019年，药明康德在全球拥有21,744名员工，人员规模 远超其他公司。博济医药的员工数最少，仅有651名。从学历背景来看，康龙化成硕士及以上的 人才为2,578名，占比???到34.87%；药明康德的高学历人才占比紧随其后，拥有硕士及以上的人 才7,472名，占比达到34.36%。诺思格的高学历人才较少，仅有27名，占比为2.07%。;看，虽然博济医药总体投入规模较小，但是研发投入占比高。博济医药和诺思格的境内业务占比均 超过90%，在境外临床试验和国际多中心临床试验的管理上相对来说经验偏少，不太有优势。从 前五大客户销售额占比来看，诺思格对大客户的依赖度高，而且诺思格的高学历人才较少，人均创 收能力相对较弱。博济医药的管理费用率较高，员工数量偏少，人均薪酬相对较低，人均创利水平 与龙头企业相差较大。博济医药能提供一站式全流程的CRO服务，有利于满足客户多层次的业务 需求。;;建议重点关注泰格医药（中国唯一一家入选全球十大临床CRO机构的企业，国内临床CRO 龙头，已建立中国最广泛的临床试验中心网络，拥有忠实的客户群和优质的口碑，头部公司优势明 显）；药明康德（全球领先的一体化新药研发生产服务平台，“一体化、端到端”的服务能力增强客 户粘性，不断为临床业务导流。通过收购和投资，临床CRO业务发展势头强劲）；康龙化成（全 方位的药物研发一体化平台，在国内外收购优质标的，快速拓展临床业务能力）。;重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法, 使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些 信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅 供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式 的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 行业评级体系 增持一未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%以上； 中性一未来6个月的投