交易员是如何管理风险暴露.ppt

第六章;本章主要内容;金融机构交易平台;6.1 Delta;6.1 Dleta;【案例】某公司持有黄金合约长头寸，黄金现价为800元/盎司，该合约此时的Delta为-1000000，那么该银行为对冲风险，需要卖空1000000盎司黄金 可能遇到的问题： 1.是否租借到1000000盎司的黄金？ 2.租借资产需要支付租金 对冲成本不可避免，降低风险的同时也降低了利润 【案例】某交易组合对于SP 500的Delta为 -2000。SP500的当前市价为1000元。请估计当SP500上涨到1005时交易组合价格为多少？如果想避免该损失，应如何对冲？;线性产品与非线性产品;线性产品风险对冲;;6.1.2 非线性产品;利用期权定价公式及DerivaGem软件;非线性产品Delta对冲策略构造;该看涨期权理论价格2.4元/单位，Delta是0.522/每单位 该交易员实际卖出10,0000单位，交易组合理论价值是-24,0000万元，Delta=-52200，实际卖得30,0000万元.赚得60000元 卖出期权后为对冲风险锁定盈利，可买入52200股股票使交易组合的Delta=0.当股价微弱变化时，资产价格不受影响。[例如：股价由49元涨到49.1元，期权价格增加52200×0.1=5220元，期权短头寸的这一损失刚好被股票带来收益中和] 非线性产品需要动态调整对冲策交易，才能使Delta始终为0，此过程称为再平衡过程;1.对冲交易每周进行一次 2.借入资金需要支付利息 3.期权卖出方策略;;6.1.3 6.1.4 对冲交易费用;6.2 Gamma(Γ，曲率);6.2 Gamma(Γ);Delta与Gamma中性策略;Delta与Gamma中性策略;6.3 Vega;现货、远期、期货等价格与基础资产市场价格变化率无关，但期货及某特种产品价格与基础资产波动率有关，故加入期权可改变交易组合的Vega 【例】已知某交易组合的Vega为V,某期权的Vega为VT。在交易组合中放入头寸为-V/VT的期权可以使得Vega=0。 要是交易组合的Gamma和Vega同时变为0，必须同时加入与标的产品相关的两种不同的衍生品;;期权长头寸方的Vega为正; 期权分类 实值期权 虚值期权—虚值额，虚值数量 平值期权; 购买期权 购买期限小于9个月的看涨或看跌期权时，投资者必须全额付款。因为期权有很高的杠杆效应，以保证金买入期权可能会进一步提高杠杆效应，达到不可接受的水平 购买期限长于9个月???期权，初始保证金和维持保证金至少为期权价值的75%; 卖出看涨期权保证金 看涨期权卖出方承担潜在债务，故需缴纳保证金。初始保证金和维持保证金以下面两数较大者为准 (1) 期权价值的100%+股价×20% -期权虚值 (2) 期权价值的100%+股价×10% 美国市场上每份期权合约含100股股票;【例】某投资者卖出4份看涨期权，期权费（期权价值）为5美元每份，期权执行价格为40美元，股价当前价格为38美元，计算该投资者需要交纳的保证金。 (1) 期权价值的100%+股价×20% -期权虚值 (2) 期权价值的100%+股价×10% 【解】此虚值期权的虚值数量为40-38=2美元 (1) 400×(5+38×20%-2)=4240美元 (2) 400×(5+38×10%)=3520 经比较，4240美元较大，故该投资者需要的初始保证金和维持保证金都至少为4240美元; 卖出看跌期权保证金 看跌期权卖出人承担潜在债务，故需缴纳保证金。且初始保证金和维持保证金以下面两数较大者为准 (1) 期权价值的100%+股价×20%-期权虚值 (2) 期权价值的100%+执行价×10%;【例】某投资者卖出4份看跌期权，期权费（期权价值）为5美元每份，期权执行价格为40美元，股价当前价格为43美元，计算该投资者需要交纳的保证金。 (1) 期权价值的100%+股价×20% -期权虚值 (2) 期权价值的100%+股价×10% 【解】此虚值期权的虚值数量为43-40=3美元 (1) 400×(5+43×20%-3)=4240美元 (2) 400×(5+43×10%)=3720美元 经比较，4240美元较大，故该投资者需要的初始保证金和维持保证金都至少为4240美元;补充说明 中外保证金制度差异 交易保证金制度是可以调整 固定保证金与比例保证金 不同资产的交易保证金不同 比如大豆、黄金、股指期货单一股票期货 以上对维持保证金随股价和虚值数量变动 保证金超过初始保证金部分可以提取;内容回顾;内容回顾;内容回顾;6.4 Theta (Θ);6.4 Theta (Θ);6.5 R