【食品饮料-研报】食品饮料行业：拥抱需求复苏，关注改善型机会_市场营销策划2021_食品饮料市场研报.docxVIP

2021 2021 年海外市场投资策略 买入 拥抱需求复苏 关注改善型机会 食品饮料行业 2020-12-18 星期五 投资要点 餐饮行业：疫情加速行业整合 头部品牌餐企逆势扩张 伴随国内新冠疫情逐步缓解，消费信心持续恢复，在政策催化下，餐饮行业正逐步复苏，其中，限额以上餐企表现好于整体市场。考虑到政策扶持仍在加码，预期 2021 年餐饮行业有望恢复至疫情前水平。此外，疫情亦加速行业整合，头部餐饮品牌迅速抢占优势点位、获取优势租金条件、吸纳餐饮人才，实现逆势扩张，行业马太效应明显。而消费者在疫情后也更倾向于选择卫生条件优质的餐厅，或餐品质量相对有保障的连锁餐厅用餐。预期行业品牌化、连锁化进程有望提速。 乳制品行业：奶价上行周期 有利竞争格局及盈利能力改善 疫情影响到春节送礼需求，叠加销售渠道受阻，1Q20 行业受疫情冲击最为严重，3Q20 动销整体已恢复正常。考虑到疫情促使消费者更加关注营养健康、增强免疫力以及产品的品质，并且在政府及权威机构的倡议推动下，乳制品行业有望持续高景气度。而当下正值奶价上行周期，考虑到需求高景气，而供给缺口仍存，预期明年奶价温和上行趋势持续。成本压力下，乳企买赠促销趋于理性，费用投放力度减弱，市场竞争趋缓， 叠加提价及产品结构的持续优化，头部品牌盈利能力有望获得改善。 投资建议 研究部 姓名：陈欣 SFC：BLO515 电话：0755 Email:chenxin@.hk 餐饮及乳制品均是受疫情影响较为严重的行业，在疫情已得到控制，消费信心持续恢复下，2021 年在同期低基数的情况下有望呈现报表高增长；且行业在国家政策扶持、政府及权威机构的正面宣导下，也将持续高景气度。在重点公司推荐上，除需求复苏带来短期业绩强兑现的逻辑，我们也建议关注企业的改善型机会，呷哺呷哺（520.HK）主品牌自 2014年转型升级，现已初步显现成效，中高端品牌凑凑已开始发力，2021 年开店预期处近年高位，驱动公司收入持续高增及盈利能力的改善；蒙牛乳业（2319.HK）对高端原奶资源的掌控力处于业内领先，公司将不断通过品类结构的持续性优化、加强营销费用的精益化管理，力争每年保持30-50 个基点经营利润率的改善；令原奶价格上涨周期，也有助公司盈利能力及市占率提升。 证券研究报告 证券研究报告 1 请务必阅读投资评级定义和免责条款 2021 年海外市场投资策略 2021 年海外市场投资策略 PAGE PAGE 10 目录 TOC \o "1-2" \h \z \u 餐饮：疫情加速行业整合 头部品牌餐企逆势扩张 4 中国餐饮市场保持较快增长，自营连锁日益流行 4 火锅和休闲餐饮是行业内的最优赛道 5 国家政策扶持叠加消费信心恢复，餐饮行业正逐步复苏 6 头部餐企逆势扩张 8 餐饮行业建议关注 9 乳制品：奶价上行周期 有利竞争格局及盈利能力改善 11 行业远未触达天花板，低线城市成长潜力巨大 11 疫情后已恢复至正常水平，行业高景气度持续 11 预期奶价温和上涨，行业竞争格局和盈利能力有望改善 12 乳制品行业建议关注 15 图目录 图 1：中国餐饮市场规模 4 图 2：中国餐饮连锁化率 4 图 3：各国餐饮业连锁化率（2019 年） 4 图 4：各经营模式市场规模（人民币十亿元）及增速 5 图 5：火锅市场规模大，复合年增速领先 5 图 6：火锅市场规模及增速 5 图 7：火锅店坪效高于其他餐饮业态 6 图 8：火锅盈利性领先优势明显 6 图 9：中国餐饮行业各业态收入占比 6 图 10：中国餐饮行业各业态收入增速 6 图 11：10 月消费者信心指数 121.7，消费信心逐渐恢复 8 图 12：餐饮收入同比增速自 3 月低点后逐步回升 8 图 13：限额以上餐企表现优于整体市场 8 图 14：餐饮收入较去年同期恢复程度 8 图 15：优胜劣汰，中国餐饮行业商家规模缩减 9 图 16：消费者对食品安全及用餐环境更加注重 9 图 17：我国液体奶消费量仅为日韩的 1/2 和 1/3 11 图 18：农村人均奶类消费量增速远高于城市 11 图 19：乳制品上市公司主要财务指标单季度增速 12 图 20：奶价上涨周期，毛销差扩大 13 图 21：奶价上涨周期，乳企盈利能力改善 13 图 22：主产区生鲜乳平均价（单位：元/公斤） 14 图 23：我国奶牛存栏逐年下降（单位：万头） 14 图 24：我国原奶供需缺口尚存 14 图 25：现代牧业奶牛饲料结构（1H2020） 14 图 26：玉米价格持续上涨 14 表目录 表 1：疫情后国家出台多项政策（部分）支持餐饮恢复 7 表 2：头部品牌开店预期 8 表 3：餐饮企业盈利预测与估值 10 表 4：龙头品牌在品牌