最新市场研究报告_中诚信-新型冠状病毒疫情对信用债市场的影响-2020.2-10页.pdf

中诚信国际 专题研究 债券市场研究 新型冠状病毒疫情对信用债市场的影响 作者 主要观点 中诚信研究院 评级与债券部  信用债发行：发行节奏或先抑后扬，发行成本有望下行，发行结构在 李 诗 010-6642-8877-347 短期内将有所调整 shli@  在疫情的影响下，上半年信用债发行进度大概率放缓。预计上半年 余 璐 010-6642-8877-262 信用债发行量约在4 万亿元左右。若疫情在短期内得到有效控制， lyu@ 企业未补足的净融资需求可能在下半年得到释放，预计下半年信用 谭 畅 010-6642-8877-264 债发行量约在9 万亿元-9.5 万亿元。 chtan@  在货币政策引导下，信用债发行成本的进一步回落仍然可期。预计 卢菱歌 010-6642-8877-385 年内中长期信用债发行成本回落幅度或超过50bp ；而短期债券发行 lglu@ 成本已处于相对较低水平，下行幅度或有限。  从信用债发行的行业结构来看，短期内受市场避险情绪影响，受疫 情冲击较大的交通、餐饮、旅游、餐饮、影视娱乐、实体零售等相 关行业内尾部企业发债可能受阻，而卫生防疫、医药及医疗设备生 产等疫情防控相关企业发债受政策支持，或成为发债亮点。从债券 本报告发布日期 发行方式来看，私募债券发行规模及占比有望增加。 2020 年2 月7 日  债券收益率：中高等级收益率及利差有望继续走低，中长端收益率下 行趋势或更明显  诸多有利因素有望在上半年推动债券收益率进一步下行，利率债和 中高等级信用债可收益率或继续下行至2016 年低点附近，中高等 级信用利差或将随之压缩。与此同时，投资者可能会拉长久期来提 高收益，中长期债券收益率下行趋势或更为明显。  若疫情在短期内被基本控制，稳增长政策发力可能为经济反弹提供 机会，下半年经济增速或将回升，给债券市场带来一定调整压力。  信用风险：政策支持下疫情对信用风险冲击有限，关注受疫情影响较 大行业的民企信用风险  预计2020 年2 月至12 月有8.48 万亿元信用债需要兑付，整体偿付 压力高于 2019 年同期水平。从兑付时间分布来看，上半年信用债 偿付规模合计约3.25 万亿元，偿债压力相对小于下半年。疫情虽然 对部分企业经营产生了一定冲击，但如果疫情能够较快控制，同时 在监管支持企业再融资、维护金融市场稳定的政策背景下，疫情对 信用风险的冲击相对可控。  受疫情影响，债券市场信用分化趋势或进一步凸显。疫情冲击下， 城投