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高端白酒行业市场分析 报告 2021 年 7 月 Page 4 1. 为什么次高端白酒有景气小周期？ 经济周期、库存周期、供给周期、以及政策周期叠加影响和决定着白酒行业的 周期波动；而经济周期又是影响白酒行业需求周期的最重要因素。而在白酒的 景气周期中，次高端白酒又有着自身的小周期；其中背后的本质原因我们认为 在于两点： ① 经济周期复苏的特点决定次高端白酒消费需求有着加速升级的小周期。在 一轮经济周期启动过程中，往往首先伴随着宽松的货币政策，首先是高端 消费群体崛起——高端酒复苏并率先进入景气周期；其次是经济增速企稳 恢复，经济活动频率增加、居民收入水平提升&消费升级，对应次高端用 酒的需求提升——次高端酒进入新一轮需求驱动的景气周期。 ② 白酒消费跃迁式升级的特点决定了次高端白酒消费有景气小周期。居民白 酒消费往往有跃迁式升级的特点，比如历史上商务宴请用酒主流价格带是 从 100 多元的价格带直接升级为 300 多元的价格带，白酒消费升级不是线 性匀速升级的过程。因此，历史来看，往往居民消费力达到一定水平后， 多个省份都会进入到白酒消费跃迁式升级的发展阶段—— 即对应着次高端 白酒加速成长的景气小周期。 ③ 当次高端白酒景气周期来临，供给端白酒企业的市场策略（推新、提价、 消费者教育等工作）又会促进消费升级，加速景气周期。往往当次高端白 酒进入新一轮景气周期时，一般伴随着厂家更多新品推出、不断提价等动 作又会反过来影响消费者的认知，加速行业消费升级的过程；从而加速景 气周期的释放。 2. 次高端白酒景气周期有什么特点？ 从中国白酒历史来看，中国次高端白酒经历过两轮景气周期（在第三节中我们 会详细讨论），总结来看我们认为有以下几个特点： ① 次高端的景气周期时间上往往略滞后于高端。首先，我们上一节中已经讨 论了，经济周期的特点决定了在经济周期起点对应的首先往往是宽松的货 币政策，先是高端消费崛起；再是经济增速回升，经济繁荣带来的次高端 白酒消费需求的提升，因此体现出一定的先后顺序特点。其次，次高端价 格的提升往往需要高端价格提升才能打开空间。 图 1：高端酒收入先于次高端复苏（收入 YOY） 图 2 ：高端酒利润先于次高端复苏（利润 YOY） %