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我国上市公司股权激励模式研究 一、股权激励在上市公司中的应用 股权激励是指在经营者员工与公司之间建立一种基于股权为基础的激励约束机制，经营者员工以 其持有的股权与公司形成以产权为纽带的利益共同体，分享公司的经营成果并承担公司的经营风险。 目前，国际上通行的股权激励方式有股票期权、员工持股计划 (ESOP)、MBO/MEBO、虚拟股票、股票增 值权、业绩股票、延期支付计划、限制性股票等。 股权激励是经过发达国家资本市场多年实践证明行之有效的长期激励方式， 相对于其它激励方式而 言，具有力度大、 时效长的重要特点， 而且有利于理顺委托代理链条中的利益分配关系、 避免经营者的 短期行为，因此在西方得到广泛运用。以美国为例，几乎所有的高科技企业、 95%以上的上市公司都实 行了股权激励制度，股权激励收入一般占员工薪酬收入 30%以上的比例。目前，我国正处于国有企业深 化改革时期，建立股权激励机制，既是市场经济发展的需要，也是有效推进国有企业股权结构多元化、 实现国有资产安全退出的一个有效途径。 国家也出台了一系列的政策法规积极推动国有企业实施股权激 励的探索和试点工作。 应该说随着国有资产管理体制的改革和国有资产从一般竞争性领域退出步伐的加 快，股权激励近几年在我国发展的非常迅速。 从上市公司股权激励发展现状看， 截止 2003 年 12 月 31 日，在我国 1285 家上市公司中， 有 112 家公告实行了股权激励制度， 占所有上市公司的 8.72%。虽然 比例不大， 但表明股权激励的概念已经深入人心， 股权激励已经从前期探索试行逐渐发展到深入推广阶 段。各上市公司实行股权激励的情况如表 1-1 。从表 1-1 中可以看到，一半以上实施的是管理层持股， 占比 57%，说明企业实施股权激励主要是激励人力资本特征明显的管理层， 重点在处理好委托代理关系。 管理层收购 ( 管理层员工收购 ) 也占到相当的比例，占比 30%，说明将企业卖给管理层员工已成为国有资 本从竞争性行业退出的有效途径。 当然员工持股、 业绩股票和管理层收购均为当前的主流模式， 在上市 公司中应用的比例相当高。 经营者持股中直接购股的比例也比较高， 但由于其较多是直接持有发起人股 或自然人股东，并不具有代表性。 表 1-1 各种股权激励模式在上市公司中应用情况 股权激励模式 上市公司家数 所占比例 典型案例 大众交通（ 600611 ）、大众科创（ 600635 ）、金地集团 员工持股（ ESOP） 14 13% （600383 ）、丽珠集团（ 000513 ） 管理层持 业绩股票 24 21% 三木集团（ 000632 ）、佛山照明（ 000541 ） - 1 - 股 （ MSO） 股票期权 3 3% 长源电力（ 000966 ）、亚泰股份（ 600881 ） 股票增值权 3 3% 三毛派神 （ 000779 ）、中国石化 （600028 ）、深高速 （600548 ） 天通股份 （ 600300 ，自然人持发起人股） ，TCL集团 （000100 ， 经营者持股 19 17% 增值奖股）、新湖创业（ 600840，原绍兴百大，强制持股），