行业研报：非银金融行业跟踪：短期流动性或无虞，证券板块继续占优.pdfVIP

行 业 研 究 DONGXING SECURITIES 非银金融行业跟踪：短期流动性或无 2021 年06 月28 日 看好/维持 东 虞，证券板块继续占优 非银行金融 行业报告 兴 证 行业观点： 未来 3-6 个月行业大事: 券 本周市场日均成交额环比大增750 亿至 10333 亿，五个交易日均破万亿；两融余 无 额继续上升并创年内新高 1.77 万亿，其中融资余额已连增6 日。周四、五央行连 股 续两日进行超额逆回购操作，净投放共400 亿元，DR001、DR007 利率亦显著下行，行业基本资料 占比% 份 或已打消市场对年中资金面偏紧的担忧。若市场流动性仍偏宽松，证券板块内个 股票家数 89 2.07% 有 股表现料将继续分化，弹性品种或有表现机会，但从持续性看头部价值个股大概 重点公司家数 - - 限 率占优。周末中信证券、国信证券、东方证券、兴业证券、安信证券等五家券商 行业市值 64,123.88 亿元 7.98% 获得第二批基金投顾试点资格，至此已有 12 家券商获批参与该业务。随着基金投 公 顾业务逐步展开，有望带动大财富管理佣金水平见底回升，进而使转型推动 ROE 流通市值 45,819.37 亿元 7.01% 司 提升的大逻辑得到验证。此外，近期需重点关注券商2021 年度评级， “白名单” 证 制度或成为评级重要参考，建议规避涉及违规，面临监管处罚，预期评级下调的 行业平均市盈率 12.46 / 券 相关标的。 市场平均市盈率 50.83 / 研 证券板块当前平均PB 2.24x，其中头部券商平均PB 仅1.26x，仍远低于历史估值 行业指数走势图 中枢，具备中长期投资价值。证券行业当前业务差异性仍较为有限，在难以获取 究 “差异化溢价”的情况下，在个股选择上建议从头部公司细化至 “行业龙头”。 报 我们认为，在行业马太效应持续增强的背景下，仅行业龙头的护城河有望持续存 告 在并拓宽，资源集聚效应最为显著，进而有机会获得更高的估值溢价。故我们继 续首推兼具beta 和业绩确定性的行业龙头中信证券。中信证券估值仅1.77xPB， 业绩和 ROE 近年持续上升且增长确定性强，但长期看估值中枢仍缓慢下行，一定 程度上已脱离公司基本面，看好其估值年内回归至2.1-2.3x 区间。 保险板块方面，预计 2020-2022 年均为监管大年，政策对险企经营的影响需持续 关注。目前上市险企业绩和估值层面仍聚焦寿险新单拐点，居民消费能力增长放 缓、险企竞争加剧和严监管使拐点出现滞后。高净值客群和年轻客群成为险企新 客竞争主战场，如何突破友邦和互联网险企的 “前后夹击”成为破局关键点。A 股个股中我们仍看好并继续首推资源禀赋更佳，经营机制更为灵活、寿险渠道改 革成效即将显现且科技投入有望陆续变现的中国平安。当前股价对应 21 年 EVPS 仅0.78 倍，持续回调后中长期投资价值和配置价值凸显。 重点推荐： 资料来源：wind、东兴证券研究所 证券：首推中信证券、推荐华泰证券