行业研报：非银金融行业跟踪：政策呵护与规范并行，证券板块继续占优.pdfVIP

行 业 研 究 DONGXING SECURITIES 非银金融行业跟踪：政策呵护与规范 2021 年06 月15 日 看好/维持 东 并行，证券板块继续占优 非银行金融 行业报告 兴 证 行业观点： 未来 3-6 个月行业大事: 券 本周市场日均成交额与上周基本持平，其中 2 个交易日成交额破万亿；两融余额 无 持续上升并创出年内新高1.74 万亿，其中融资余额连升5 日。结合5 月社融数据 股 和北上资金流入趋势，我们仍预期市场流动性边际改善和交易活跃度提升，进而 行业基本资料 占比% 份 看好证券板块估值修复的持续性，短期行情或将演进至中期机会。从监管角度看， 股票家数 89 2.07% 有 周中陆家嘴论坛上郭主席和易主席再次提及推进资本市场改革，鼓励直接融资， 重点公司家数 - - 限 规范金融衍生品业务，压降影子银行规模等监管方向，据此我们认为证券公司财 行业市值 64,123.88 亿元 7.98% 富管理、投行、衍生品业务将直接受益，投行、资管蛋糕均有望不断做大，获得 公 中长期发展机会。此外，预计证券行业政策环境仍将保持平稳，“严监管与促发展 流通市值 45,819.37 亿元 7.01% 司 并重”或成常态。近期重点关注券商2021 年度评级， “白名单”制度或成为评级 证 重要参考，建议规避涉及违规，面临监管处罚，预期评级下调的相关标的。 行业平均市盈率 12.46 / 券 证券板块当前平均PB 2.14x，其中头部券商平均PB 仅1.25x，仍远低于历史估值 市场平均市盈率 50.83 / 研 中枢，具备中长期投资价值。证券行业当前业务差异性仍较为有限，在难以获取 行业指数走势图 “差异化溢价”的情况下，在个股选择上建议从头部公司细化至 “行业龙头”。 究 我们认为，在行业马太效应持续增强的背景下，仅行业龙头的护城河有望持续存 报 在并拓宽，资源集聚效应最为显著，进而有机会获得更高的估值溢价。故我们继 告 续首推兼具beta 和业绩确定性的行业龙头中信证券。中信证券估值仅 1.73xPB， 业绩和 ROE 近年持续上升且增长确定性强，但估值中枢仍缓慢下行，一定程度上 已脱离公司基本面，看好其估值年内回归至2.1-2.3x 区间。 保险板块方面，已披露 5 月保费数据的部分上市险企情况仍不尽如人意，寿险方 面仅太保单月保费同比实现正增长（1%），平安、人保单月新单仍两位数下滑（28%、 32%）；同时，产险保费下滑趋势仍未扭转，车险费改和信用保险规模压降的影响 较为显著。目前上市险企业绩和估值层面仍聚焦寿险新单拐点，居民消费能力增 长放缓、险企竞争加剧和严监管使拐点出现滞后。高净值客群和年轻客群成为险 企新客竞争主战场，如何突破友邦和互联网险企的 “前后夹击”成为破局关键点。 A 股个股中我们仍看好并继续首推资源禀赋更佳，经营机制更为灵活且科技投入有 望陆续变现的中国平安。当前股价对应21 年EVPS 仅0.81 倍，中长期投资价值凸 显。 资料来源：wind、东兴证券研究所 重点推荐： 证券：首推中信证券、推荐华泰证券 分析师：刘嘉玮