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美国消费者信心指数下降了，然后呢？ 专题报告 宏观研究 方正证券研究所证券研究报告 2020.09.08 分析师： 周君芝 美国 8 月密歇根消费者信心指数 （CSI）大幅弱于前值，市场 登记编号： S1220520100004 对此反应激烈，随后开启一周的避险交易。值得注意的是，同 为消费者信心指数，咨商会消费者信心指数 （CCI）8 月也开 联系人：谭浩弘 始回落。但此前 3 个月，CCI 和 CSI 已经连续 3 个月背离。 对于美国这类典型消费经济体而言，消费者信心指数下行到底 意味着什么；不同消费者信心指数背离，又蕴含哪些经济运行 特征？本文将对这些问题展开详细论述。 ⚫ 消费者信心指数能够敏锐捕捉经济趋势 消费者信心指数可以有效捕捉经济由盛转衰的拐点，并对个人 消费支出有很好的指示意义。 不仅如此，消费者信心指数与其他两个关键指标高度相关，一 个是人均可支配收入同比，另一个是核心资本品新订单增速。 其中人均可支配收入是重要的消费驱动力，核心资本品新订单 则是衡量资本开支水平的主要指标。 但是消费者信心指数对宏观指标并没有稳定的领先关系。PMI 指标几乎在每个周期拐点判断上都领先于消费者信心指数。 我们认为消费者信心指数对关键变量以及宏观经济的 “前瞻 性”，更多缘自其指标公布时间较早。逻辑上不具备较强的领 先性。 ⚫ 疫情以来不同消费者信心指数释放了不同信号 密歇根大学消费者信心指数 （Michigan Consumer Sentiment Index ，CSI）并非唯一的消费者信心指标，还有一个消费者信 心指标也被经常使用，那就是美国咨商会消费者信心指数 （Conference board Consumer Confidence Index，CCI）。 CSI 和 CCI 在绝大多数时期高度正相关，然而疫情以来两者表 现反常，2021 年 5 月开始 CSI 和CCI 走势上出现背离。 两个关键的消费者信心指数出现背离，或预示着当前美国经济 出现了不同以往的结构表现。这为我们理解本轮美国经济周期