【建筑建材研报】建筑与工程行业建筑3Q17业绩回顾：高基数下，订单、利润增速均放缓.docx

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2017 年 11 月 6 日 建筑与工程 建筑 3Q17 业绩回顾：高基数下，订单、利润增速均放缓 目标P/E (x)中金一级行业 目标 P/E (x) 中金一级行业 工业 沪深300 中金建筑与工程 124 118 112 106 100 94 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 相关研究报告 葛洲坝-A | 环保督查致 3Q17 增长放缓，长期前景依然稳健 (2017.10.31) 基金 3Q17 建筑持仓分析： 持仓继续下降， 板块持续分化 (2017.10.31) 中国铁建-A | 3Q17 符合预期，经营保持稳健 (2017.10.31) 金螳螂-A | 3Q17 业绩符合预期， 金螳螂〃家进展顺利 (2017.10.30) 亚厦股份 -A | 3Q17 业 绩 符 合 预 期 ， 经 营 逐 步 向 好 (2017.10.30) 宝鹰股份 -A | 业绩符合预期，充足订单保障发 展 (2017.10.30) 股票名称评级价格2017E 股票名称 评级 价格 2017E 2018E 中国建筑-A 推荐 12.70 8.5 7.4 山东路桥-A 推荐 11.60 12.7 9.6 葛洲坝-A 推荐 13.30 10.3 8.4 广田集团-A 推荐 12.30 27.7 20.5 中工国际-A 推荐 27.50 14.9 12.4 中国交建-A 推荐 21.70 11.9 11.0 中国中铁-A 中性 9.90 14.1 12.2 中国铁建-A 推荐 15.00 10.8 9.8 苏交科-A 推荐 25.70 21.0 16.1 中国铁建-H 推荐 12.85 7.2 6.4 中国中铁-H 推荐 8.00 8.6 7.1 中国交通建设-H 推荐 12.10 6.3 5.6 中国建筑国际-H 推荐 14.00 9.7 8.1 中国中冶-H 推荐 3.60 7.1 5.9 2017 年前三季度 A 股建筑行业（以中金统计的 94 家为样本）共 实现营业收入 2.9 万亿元，同比增长 11.0%，实现净利润 917 亿元，同比增长 12.3%；其中 3Q17 实现收入 1.0 万亿元，同比增长 14.0%，净利润 311 亿元，同比增长 4.9%。 利润表：1~3Q17 收入同比增长 11.0%，净利润同比增长 12.3%， 净利润增速放缓主要受 3Q16 的高基数影响，销售费用率同比基本持平，而管理费用率和财务费用率均同比增加 0.1ppt，三项费用率合计同比增加 0.3ppt；净利润率进一步提升 0.1ppt 至 3.2%。 资产负债表：截至 9 月底，建筑行业应收账款与存货分别同比增 长 6.8%/11.6% 至 9,120/19,276 亿元， 资产负债率同比下降 0.4ppt 至 77.1%，资产周转速度有所加快。 现金流量表：1~3Q17 经营活动现金净流出 1,582 亿元，净流出同比扩大 1,384 亿元，因地产投入增加和部分项目前期支出较多 分板块来看，1~3Q17 园林、幕墙、钢结构、设计、国际工程、基建和医疗净利润增速均超过 10%；而冶金工程、房建和装饰分别增长 5.7%、6.0%和 7.9%，建筑智能、化工工程则同比下降。 发展趋势 相对值 (%)高基数下新签订单增速回落。建筑央企 3Q17 新签订单增速在高基数下回落至 6.4%，累计新签订单增速降至 25.9%，我们预计全年新签订单增速在 4Q16 相对值 (%) 4Q17 及 2018 业绩增长有望提速。由于 4Q16 基数较低，我们预计 4Q17 建筑板块利润增长将重新提速；展望 2018，随着大型PPP 和海外项目开始结转收入，业绩增长有望快于 2017 年。 盈利预测 维持行业内公司盈利预测不变。 估值与建议 当前 A 股建筑行业 2017/18e P/E 分别为 16.1/13.6x。我们建议关注受益公路投资高增长的山东路桥；受益 PPP 加速落地的铁汉生态；央企中优选中国建筑；H 股推荐中国铁建-H、中国交建-H。 风险 资金面持续趋紧，PPP 项目落地慢于预期。 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 孔令鑫 吴慧敏 詹奥博 分析员 分析员 联系人 lingxin.kong@ SAC 执证编号：S0080514080006 SFC CE Ref： BDA769  huimin.wu@ SAC 执证编号：S0080511030004 SFC CE Ref： AUZ699  aobo.zhan@ SAC 执证编号：S0080116080012 中金公司研究部: 2017 年