【金融研报】非银金融行业：证金增持助力券商吹响反攻号角，保险中报行情有望持续发酵.docx

请务必阅读正文后的声明及说明 请务必阅读正文后的声明及说明 /非银金融 /非银金融 发布时间：2017-08-29 证券研究报告 / 行业动态报告 证金增持助力券商吹响反攻号角，保险中报行情有望持续发酵 优于大势 上次评级： 优于大势 市场回顾：非银金融行业上涨 3.42%，跑赢沪深 300 指数 1.51pct.。子 板块方面，券商/保险/多元金融本周分别实现 2.47%/5.47%/-1.53%收益券商： 两市日均成交额 4517.5 亿元环比回落 8.91%；期末两融余额 9285.29 亿元环比增加 0.62%；投行业务募集资金 1422.68 亿元，其中首发 10 家。合计有 19 家上市券商公布了 2017 年中报：累计实现营收 884.52 亿元，同比微降 0.29%，累计实现净利润 299.58 亿元，同比下滑 6.62%，经纪业务、投行业务、资管业务、利息收入和总投资收益(投资收益+ 公允价值变动) 同比变化分别为-26.6%、-21.3%、+1.65%、+32.9%和 +13.77%。二季度证金公司增持12 只券商股斥资资金高达199.92 亿元， 体现当大型券商 PB 跌破 1.5X 后的估值优势，海通证券将于周二晚间披露中报，按照此前证金公司的增持思路，不排除其被大幅增持的可能，值得关注。自营业务超出预期，主要系上市券商把握诸如“雄安 新区”、“一带一路”等主题策略投资的同时，获利了结部分浮盈金融资产。股票质押的高景气度助推券商利息收入逆势增长。关注广发（项目质地优良储备充足，年初至今 IPO 承销 136 亿业内领跑）、国泰君安（行业龙头+经营规范，连续第 10 年获得A 级 AA 级评级）、海通（静待中报出炉，收获集团转型成果）、兴业（整体估值较低、员工持股落地）和中信证券（行业龙头综合实力强劲、估值处于相对低位）。保险： 10 年期国债到期收益率周涨 3.8BP 报 3.633%较年初上涨 62.12BP,750 日移动平均线下行 0.3 个 BP 至 3.2735%，较年初下行 18.9 个 BP。超预期是 2017 保险股中报的关键词，核心原因在于回归“保险姓保”的背景下，新业务价值率高企拉动对估值中枢。国寿实现归母净利润122.4 亿元，同比+17.8%，上半年新业务价值 369 亿元，同比+31.7%，，超出市场预期，主要系：1.公司持续完善业务结构，压缩趸交提高期缴，大力发展长期产品，首年期交和续期拉动效应进一步显现。同时， 高 NBV Margin 的健康险持续提升对利润的贡献，个险渠道新业务价值率提升至 44.06%；2.受益于市场环境的改善和成功的投资策略，公司加大长久期债券、债权型非标产品的配置力度，股权投资把握了 A 股蓝筹和港股牛市的机遇。公司总投资收益率为 4.62%，同比增长 0.24个 pct.。我们认为，保险板块在政策、利率和基本面边际改善的催化 下，向下有 EV 支撑向上有新业务价值增速预期，1.3*P/EV 安全边际仍然较高。建议关注平安和太保。 多元金融： 上周新发信托产品 18 只，合计规模 23.93 亿元，平均预计收益率为 6.51%；全市场 3 个月期银行理财产品预期年化收益率为 4.6277%，环比增加 2.56BP。建议关注经纬纺机和爱建集团。 风险提示：股市下行带来估值、业绩双重压力。  历史收益率曲线 非银金融 沪深300 11% 7% 3% -1% 2016/82016/9 2016/8 2016/9 2016/10 2016/11 2016/12 2017/1 2017/3 2017/4 2017/5 2017/6 2017/7 2017/8 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 2.87% 12.00% 14.08% 相对收益 0.83% 3.10% -0.63% 重点公司 投资评级 华泰证券 买入 广发证券 买入 国泰君安 增持 新华保险 增持 中国平安 增持 国金证券 增持 经纬纺机 增持 相关报告 《非银金融行业周报：平安中报点燃市场热情，行业轮动把握券商上车机会》 2017-08-21 《非银金融行业周报：券商回调即买点，首份保险中报本周落地，聚焦平安 NBV 增速》 2017-08-15 《非银金融行业动态点评：暖风频吹，券商新评级利好大型券商》 2017-08-15 《非银金融行业周报：春江水暖鸭先知，坚定看好券商板块》 2017-08-07 证券分析师：张经纬 执业证书编号： S0550517080002 (021 zhangjw@ 研究助理：葛玉翔 执业证书编号： S0550517080040 (021 geyx@ 行业动态报告 行业动态报告 请务必