新_第十章__期权的回报与价格分析.pptx

新_第十章__期权的回报与价格分析会计学惯例及符号含义第2页/共65页c、p欧式看涨期权与看跌期权的价格C、P美式价格ST 标的资产T时刻的价格S 标的资产t时刻的价格(现价)X——T时刻或之前任意时刻的执行价格Xe-r(T-t) __t现值第3页/共65页一 看涨期权多头的回报与盈亏分布第4页/共65页看涨期权空头的回报与盈亏分布第5页/共65页二 看跌期权多头的回报与盈亏分布第6页/共65页看跌期权空头的回报与盈亏分布小结第7页/共65页1 斜率为45度或135度。2 看涨期权与看跌期权的多头与空头回报及盈亏图以横轴为对称。3 看涨期权多头与看跌期权空头皆为45。，说明两者预期一致，都是上涨盈利。 看涨期权空头与看跌期权多头皆为135。，说明两者预期一致，都是下跌盈利。三 期权到期回报公式第8页/共65页深刻理解期权回报盈亏图与计算公式，有助于了解期权的本质。很多期权以复合或复杂的形式存在。第9页/共65页习题一第10页/共65页某投资者买进一份欧式看涨期权，同时卖出一份标的资产、期限和协议价格都相同的欧式看跌期权。请描述该投资者的盈亏状况，并揭示相关衍生品之间的关系。第11页/共65页课后习题p186该投资者最终的回报为： max (ST -X,0)+min(ST -X,0)= ST -X 可见，这相当于协议价格为X的远期合约多头。本习题说明：1.欧式看涨期权多头和欧式看跌期权空头可以组成远期合约多头；欧式看涨期权空头和欧式看跌期权多头可以组成远期合约空头。2.远期合约多头=欧式看涨期权多头+欧式看跌期权空头； 远期合约空头=欧式看涨期权空头+欧式看跌期权多头。3.当X等于远期价格时，远期合约的价值为0。此时看涨期权和看跌期权的价值相等。第12页/共65页远期合约多头=欧式看涨期权多头+欧式看跌期权空头第13页/共65页第14页/共65页远期合约空头=欧式看涨期权空头+欧式看跌期权多头第15页/共65页第16页/共65页完成习题5。第17页/共65页假设现在是二月份，A股票价格是18元，期权价格是2元。甲卖出1份A股票的欧式看涨期权，9月份到期，协议价格为20元。如果期权到期时A股票价格为25元，请问甲在整个过程中的现金流状况如何？第18页/共65页第二节 期权价格的特性第19页/共65页一 内在价值与时间价值 (一)期权的内在价值 (二)实值期权、平价期权与虚值期权 (三)期权的时间价值二期权价格的影响因素 (一)标的资产的市场价格与期权的协议价格 ( 二)期权的有效期 (三)标的资产价格的波动率 (四)无风险利率 (五)标的资产的上限三期权价格的上下限四 提前执行美式期权的合理性 提前执行无收益美式期权的合理性五 期权价格曲线的形状(简单介绍)六看跌期权与看涨期权之间的平价关系 ——主要欧式看跌期权与看涨期权之间的平价关系第20页/共65页一 内在价值与时间价值期权价格(价值)=内在价值+时间价值期权的内在价值——0 与多方行使期权时所 获收益贴现值的较大值。内在价值的不同含义：是否贴现。第21页/共65页1 期权价格（1）内在价值（intrinsic value） 期权执行后，所产生的经济价值。例：某股票看涨期权执行价格（X）＄100, 执行时标的股票现价（ST）＄105。 内在价值＝ST－X ＝105－100 ＝＄5（2）时间价值（time value） 期权价值，超过内在价值的部分。 （到期日之前的价值） 第22页/共65页例：某股票看涨期权价格＄9，执行时标的股现价（ST） ＄105，该期权的执行价格（X）＄100。 时间价值＝9－（ST－X） ＝9－（105－100） ＝＄4 注意：离到期时间越长，则期权的时间价值越大。 第23页/共65页理解1 看涨与看跌收益的公式表示不同 看涨期权的收益 看跌期权的收益2 欧式与美式：执行时间的不同 欧式期权3 注意有无收益资产的内在价值不同 D——经过贴现后的值第24页/共65页第25页/共65页1、以上表格中关于期权的内在价值是在期权被执行的情况下推导出的。 但是，当执行期权会给期权的多头带来负的payoff时，多头是不会执行期权的.所以，期权的内在价值始终大于等于零，也就是说其实期权的内在价值是在以上表格所列内容与0之间取较大的值（max）。2、关于美式期权提前执行的合理性我们将在随后证明。3、值得注意的是，除了无收益资产美式看涨期权之外，由于我们事先无法知道美式期权何时会被执行，因此我们只能给出其内在价值的计算公式，但却无法知道其确切的值。案例10.1 通用电器（ GE ）看涨期权与看跌期权内在价值计算I第26页/共65页案例9.1 和9.2 中，2007 年8 月31 日美国中部时间10:18 ，在CBOE ， 1 份以通用电气股票为