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证券研究报告|首次覆盖报告
2024年04月27日
万润股份(002643.SZ)
三拐点共振,合成材料平台估值重塑
高性能化学品合成平台,三拐点共振。公司深耕高难度有机合成超过三十年,买入(首次)
现已拥有约10000种化合物的生产技术,其中约4000种已投入市场。站在股票信息
当下,公司有望迎来三重拐点。拐点一:过去,公司主要生产上游单体,现
顺着产业链向下延伸至材料端,增厚盈利;拐点二:过去,公司主要收入来行业电子化学品Ⅱ
自海外,当前在下游重磅战略投资者的参股扶持下,集中发力进军国内市场,4月26日收盘价(元)11.31
奏响自主知识产权材料最强音;拐点三:过去,公司产品用于LCD、柴油车总市值(百万元)10,519.50
尾气净化等传统下游,现发力于OLED、半导体领域先进材料。公司目前市总股本(百万股)930.11
值对应2023年利润仅13.8倍PE,当下处于过去五年以来最安全的估值水其中自由流通股(%)97.05
平,其新业务领域目前可比公司PE普遍在40至50倍,新产品起量后,有30日日均成交量(百万13.95
望实现估值重塑与业绩成长的双击。股)
股价走势
OLED中间体全球龙头,进军高盈利终端材料。苹果预计于2024年起在中
尺寸产品切换OLED显示,有望成为OLED渗透的重要催化。在明确的产业万润股份沪深300
趋势下,京东方、三星等头部面板厂商加速布局8.6代产线,其单线的OLED9%
有机发光材料用量可达传统6代线的4倍以上,远期带来百亿级新增材料需0%
求。子公司九目化学为OLED升华前材料全球龙头,子公司三月科技是OLED-9%
终端材料的新势力,2023年营收同比增长73%。公司有望充分受益β上行。-18%
-27%
三箭齐发,打造高性能PI产品矩阵。PI具有优异的机械、耐候、电化学性-37%
能,被誉为高分子材料“皇冠上的明珠”。目前国内PI产品主要集中于中-46%
低端电工级薄膜领域,高性能特种材料长期由外企垄断。公司聚焦TPI、PSPI、2023-042023-082023-122024-04
TFT-PI三大高性能PI,下游涵盖光通信、新型显示、半导体领域,与行业
传统玩家形成错位竞争,引领材料国产化。目前公司PSPI、TFT-PI已实现
下游认证及供应,蓬莱TPI产能放量可期,同时布局高端PEEK材料。作者
分析师杨义韬
光刻胶上游原料国产化先锋。树脂是光刻胶的核心骨架,成本占比超50%,
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