白酒一季报值得期待，关注优质标的底部机会.pdf

食品饮料

行业动态报告

的。伊利股份符合上述特征，当前股息率接近4%配置价值值得关注。受出生率影响婴配粉行业竞争压力

加大，成人奶粉市场正在加速扩大，企业加码银发经济投入。2024年原奶及海外大包粉预计保持低位，

全年经营利润率有望得到改善，收入端增速同比预计有望提升。伊利、蒙牛动态PE(2024)处于过去十年估

值底部区间。相比上一轮周期，龙头市占率和市场地位进一步巩固。

【调味品速冻】：业绩期临近，预期波动下关注基本面稳健标的

本周板块出现一定调整，主要是进入业绩期后，市场对于Q1业绩不确定的担忧。从消费基本面来看，今

年节假日期间消费表现相对较好，根据商务部数据，清明节假期，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增

长10.4%，景气向好，基本符合市场预期。但对于当前时点，市场也关注Q1财报表现，本周部分标的呈

现明显回调，也与今年餐饮维持大力度折扣，市场对于餐饮相关产业链标的业绩存在担忧引起，对于标的

的选择更为慎重，期待有超预期的标的。考虑到市场回调较多，而目前大部分标的已经达到较低估值水平，

建议优先布局具备业绩安全性+后续持续释放增长弹性的标的，包括：1）消费需求恢复是当前市场关注重

点，餐饮消费场景最为受益，近期各类消费数据也验证了大家此前预期，预计相关产业链企业动销有望持

续改善，建议关注餐饮链相关企业千味央厨、安井食品、立高食品、宝立食品等；2）复调行业基本面稳

健，成长性相对较强，且分红率相对较高，建议关注天味食品、颐海国际。3）有较强的改革预期，潜在

动能有望释放，如中炬高新等。4）渠道铺货较快，产品契合健康化发展方向，如千禾味业等。

【软饮料休闲食品】劲仔食品一季报预告超预期，我们预计休闲零食板块Q1业绩均保持高增

劲仔食品一季报预告公司实现归母净利润同比增长80-100%，大超预期，带动零食板块保持了较强的市场

表现。因为春节错期影响，零食类公司备货和销售期间比去年多了近一个月，行业内公司普遍受益，头部

公司在新品类和新渠道的布局也使得自身业绩获得更快增长，我们预计Q1多数零食类上市公司均保持高

增。零食板块内的公司抓住渠道机遇，同时推出新品类占据新渠道增量收入，去年爆发的鹌鹑蛋产品给不

少公司带来的良好增长，板块内高成长标的继续享有配置价值，推荐盐津铺子、甘源食品、劲仔食品，以

及成本改善的洽洽食品，关注战略调整的良品铺子、三只松鼠。

近期东鹏饮料与浙江天草生物科技股份有限公司、安徽农业大学茶树生物学与资源利用国家重点实验室达

成合作，将共建茶叶深加工及饮品开发联合研究中心，将会覆盖茶叶原料风味特性、加工工艺、贮存风味

和香味变化、茶产品研发及应用等方面。4月1日，农夫山泉宣布推出东方树叶“2024年春季限定特级龙

井新茶”，这也是该口味的第3季回归。行业内龙头公司对茶饮行业继续加深布局，2024年我们预计茶

饮行业进一步扩容。东鹏饮料公司多元化战略坚定推进，无糖茶、VIVI鸡尾酒有望复制补水啦的路径，

为公司营收增长注入新动力。饮料行业延续高景气度，我们维持推荐饮料板块内的东鹏饮料、农夫山泉。

重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、金徽酒、舍得酒业和珍酒李

渡等。食品股继续看好：安井食品、千味央厨、宝立食品、天味食品、颐海国际、中炬高新、千禾味业、

蒙牛乳业、新乳业、洽洽食品、绝味食品、东鹏饮料、青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒。

风险提示：需求复苏不及预期，近2年受宏观环境等因素影响经济增长有所降速，国民收入增长亦受到影

响，未来中短期居民收入增速恢复节奏和消费力的提升节奏可能不及预期；食品安全风险，近年来食品安

全问题始终