中信博深度报告：光伏支架乘海风，业绩触底绽新荣.docx

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公司深度研究报告

光伏支架乘海风，业绩触底绽新荣

中信博深度报告

证券研究报告

太平洋证券研究院新能源团队

首席刘强执业资格证书登记编号：S1190522080001

分析师梁必果执业资格证书登记编号：S1190524010001

研究助理钟欣材一般证券业务登记编号：S1190122090007

2024年2月21日

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公司深度研究报告

报告摘要

1、光伏支架龙头，全球化布局研发、生产与销售中心。公司成立于2009年，是全球领先的光伏跟踪支架、固定支架及BIPV系统制造商和解决方案提供商。根据WoodMackenzie报告，2017-2021年间，公司光伏跟踪支架累计出货量超12GW，位列全球第五。公司目前拥有江苏常州、安徽繁昌、安徽宿松、印度古吉拉特（Gujarat）四大生产制造基地，在中国、日本、印度、美国、西班牙、澳大利亚、沙特阿拉伯、巴西和越南等多个国家和地区设立了子公司或市场服务中心。

2、光伏支架行业重回高增长，公司盈利能力显著回升。2016-2022年全球跟踪支架出货量从11GW上升至55.8GW，受制于组件价格高企，2022年行业增长陷入停滞。根据CPIA预测，随着组件价格大幅下降，全球地面电站装机量迅速上升，2023-2027年全球跟踪支架出货量将重回高增长，预计将从70GW上升至150GW。经历了过去几年的行业洗牌，光伏支架

供需格局好转，同时原材料价格恢复至合理水平，公司盈利能力显著回升。

3、公司在手订单快速提升，为业绩奠定扎实基础。截至2023年三季度，公司在手订单合计约人民币63亿元，其中固定支架约12亿元，跟踪支架约46亿元，其他业务约5亿元。自2022年下半年以来，公司陆续签订印度2.8GW、沙特1.5GW、乌兹别克斯坦1GW大型订单，在立陶宛、乌兹别克斯坦等国家首次获得跟踪支架订单，在美国、墨西哥、阿根廷、罗马尼

亚、意大利均斩获订单。公司凭借产能、渠道、产品三重优势，在手订单快速提升，为业绩增长奠定扎实基础。

4、盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为59.47/77.49/97.18亿元，归母净利润分别为3.54/5.13/7.10亿元，对应EPS分别为2.61/3.78/5.23元/股。我们认为公司作为光伏支架龙头企业，有望充分受益行业增长，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：光伏支架需求不及预期；海外市场拓展不及预期；原材料成本波动风险。

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目录

Contents

1光伏支架龙头企业，产品市占率保持领先

2全球化产能、渠道布局助力公司支架业务快速成长

3盈利预测及估值

4风险提示

公司深度研究报告

1.1光伏支架龙头企业，全球化布局研发、生产与销售中心

光伏支架领跑者，建立全球化研发、销售与服务中心。中信博成立于2009年，是全球领先的光伏跟踪支架、固定支架及BIPV系统制造商和解决方案提供商。根据WoodMackenzie报告，2017-2021年间，公司光伏跟踪支架累计出货量超12GW，位列全球第五，截至2023年6月末已累计安装支架产品超55GW，在全球40多个国家和地区安装了1500多个项目。公司目前拥有江苏常州、安徽繁昌、安徽宿松、印度古吉拉特（Gujarat）四大生产制造基地，在中国、日本、印度、美国、西班牙、澳大利亚、沙特阿拉伯、阿联酋、墨西哥、智利、巴西、越南和阿根廷等多个国家和地区设立了子公司或市场服务中心。

图：公司业务发展历史

中信博

成立

常州生产

基地投产

成立全球

研发中心

风洞实验

室落成

\

2009年2012年

研发、生产固定支架

2013年2014年

2013年

推出首款跟踪

支架产品

2016年2020年

/

科创板上市

2021年

2022年

/

印度合资

工厂投产

请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：公司官网,太平洋研究院整理守正出奇宁静致远

公司深度研究报告

1.1光伏支架龙头企业，全球化布局研发、生产与销售中心

支架产品种类多，BIPV项目经验丰富。（1）支架产品：光伏支架作为太阳能电站的“骨骼”，直接影响发电效率及投资收益，跟踪支架在技术门槛、发电效率要明显高于固定支架。公司在光伏支架领域实现了从固定支架、固定可调支架到单排独立跟踪系统、多排联动跟踪系统的全覆盖，在结构、控制、