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证券研究报告|行业周报

2023年09月17日

非银行金融

汇率压力仍凸显，非银金融或孕育大机会

股票代码

股票名称

投资评级

EPS（元）

PE

2023E

2024E

2023E

2024E

300059.SZ

东方财富

买入

0.53

0.62

28.93

24.72

601456.SH

国联证券

买入

0.37

0.45

27.90

22.98

601601.SH

中国太保

增持

2.85

3.41

10.24

8.56

300033.SZ

同花顺

买入

4.02

4.59

36.04

31.55

资料来源：长城证券产业金融研究院

降准激活市场活力有限，谨慎看好优质券商及金融科技板块。在本周五降准的背景下，市场继续下行缩量调整，走势超出了预期判断。市场走势本质上体现为市场信心不足、存量博弈。从配置窗口看，美国十年期国债收益率回升到4.33%附近，中美利差走阔压力有所加大，而时间步入Q4，市场或存在一定程度的“高低切换”下风格均衡的内在驱动力，可能偏好相对高股息策略，券商、保险仍相对低估，修复具备想象空间。上市券商2023中报业绩显示受投资影响而业绩表现较好，43家券商营收、归母净利润同比分别为+7.64%、+13.60%，环比增速分别为-0.45%、-9.35%；其中大自营投资业务同比增速最大达到+76.89%，环比增速为-34.20%。交易层面而言，金融板块可能类似于2018年10月情形，战略性配置窗口已开启，谨慎看好相对低估值优质券商及金融AI：同花顺、东方财富等。交易节奏看，板块空间可能取决于财富趋势、首创证券等个股走势所带动的情绪热度。

市场担忧保险松绑新政，房地产松绑新政有望催化股价。我们认为，保险负债端基本面延续弱复苏态势，随着部分银行下调存款利率，最高降幅达25个基点，以及寿险责任准备金评估利率的预期下调，促使居民对储蓄型保险产品的需求持续增强，利好负债端储蓄型产品销售。头部险企有望借力于代理人规模企稳及相对较强销售能力，发力个险+银保渠道，尤其是银行与保险合作力度仍在持续加大、具备较高增长势头。五家险企2023中报业绩显示，在新准则下的归母净利润同比-2.2%，NBV在去年同期低基数+新单增长带动下延续上涨态势。同时，叠加城中村改造及房地产优化政策出台效应，目前板块估值极具性价比，看好板块布局机会，重点推荐新华保险、中国太保、中国人寿及中国平安。

风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；恒大事件等处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险。

强于大市（维持评级）

强于大市（维持评级）

行业走势

行业走势

非银行金融沪深300

28%

22%

17%

11%

6%

0%

-5%

-11%

2022-092023-012023-052023-09

作者

分析师刘文强

执业证书编号：S1070517110001

邮箱：liuwq@

相关研究

1、《汇率压力有所加大，Q4或价值占优》2023-09-12

2、《房地产政策迎来优化调整，非银金融有望企稳》2023-09-05

3、《降低印花税有望提振市场信心，非银金融或继续蓄力》2023-08-29

行业周报

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内容目录

主要观点 4

下周观点 4

重点投资组合 5

保险板块 5

券商板块 6

市场回顾 7

保险行业 9

宏观数据 9

行业数据 10

上市险企 11

港股险企 11

券商行业 12

多元金融 22

行业动态 23

上市公司重要公告 27

风险提示 30

图表目录

图表1：保险板块P/EV估值图（上为A股，下为H股） 5

图表6：非银指数走势及成交金额 8

图表7：中债国债60日移动平均线下降（单位：%） 9

图表8：中债总全价/总净价指数上升 9

图表9：主要债券到期收益率变化（单位：%） 9

图表10：7天银行间质押式回购利率下降 10

图表11：7天银行间同业拆借利率上升 10

图表12：理财产品预期收益率下降（单位：%） 10

图表13：余额宝7日年化收益