“新国九”进化生态，小微盘逻辑重塑.pdf

投资策略专题

目录

1、大盘红利上攻、小票破位下行，有色行业涨势暂缓，铜金比明显上行3

2、新“国九条”出台，A股生态进化，小微盘逻辑重塑3

3、耐心等待分子分母形成合力，业绩定价迎来关键决断期7

4、风险提示8

图表目录

图1：M2-社融扩大时，通常会导致小盘成长风格阶段性占优的结构性行情4

图2：国证2000相对沪深300出现过两轮年度超额行情5

图3：恒生小型股相对大型股的超额收益持续下滑5

图4：A、B股年度退市数量占比大多在1%以下5

图5：国证2000相对沪深300长期处于估值溢价状态5

图6：2010年以来微盘股平均市值一直处于10亿元以上6

图7：一级行业盈利预期靠前的行业包括公用事业、食饮、传媒等7

图8：二级行业中一季度盈利预期靠前的行业包括航海装备、贸易等8

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/10

投资策略专题

1、大盘红利上攻、小票破位下行，有色行业涨势暂缓，铜金

比明显上行

前期周报《“新国九条”开源节流，指数价值重估长要点回顾：

（1）新“国九条”长期来看有望重塑A股生态、夯实指数长牛的基础，同时业

绩质量因子和红利因子有效性有望持续提升，缺乏持续经营能力的小市值个股阶段

性承压，而央国企红利股以及绩优破发小票有望凸显价值优势。

——本周大盘红利板块上攻，中证红利指数创两年来新高，小微盘股则大幅下

挫，沪深300相对国证2000的超额收益达到了5%。

（2）短期需求回升强化近期的二次通胀交易，根据我们的多资产定价模型，近

期铜价小幅超涨但实际定价尚未走向泡沫化，国际金价相较于理论定价的背离则更

为显著，整体而言上游周期板块短期继续做多的性价比降低。

——本周有色金属行业表现靠后，黄金价格高位滞涨，铜金比则明显上行。

（3）业绩决断期，把握一季报及景气向好方向，兼具一季报业绩预期靠前且景

气环比改善的一级行业：通信、汽车、机械、美容以及军工，二级行业：体育、工

程机械、商用车、生物制品、化妆品、燃气、汽车零部件、通信设备、白电。

——业绩线索继续演绎，本周白电、工程机械、商用车、军工等均有不俗表现。

（4）分子端预期将迎“决断”，在分子分母形成向上合力前，策略上不急于一

时，保持耐心等风来；战术层面建议重视交易结构平衡和业绩定价的回归，寻找拥

挤度低、盈利预期改善的高性价比资产，将成为下一阶段的决胜手。

——分子端预期依旧未见明显起色，沪指冲高回落后继续围