非银金融行业市场前景及投资研究报告：互联网金融平台,科技牌照流量变现.pdf

证券研究报告

行2024年04月29日

业

报投资建议：强于大市（维持）

告

│非银金融上次建议：强于大市

行

业相对大盘走势

深互联网金融平台：科技与牌照共驱流量变现非银金融沪深300

度10%

研➢互联网金融平台：业务逐渐多元，流量加速变现

究-3%

1）行业发展脉络：业务结构由单一逐渐多元化，产品创新与牌照生意为主

-17%

要路径。2）主要金融信息服务商：东方财富在营收体量上遥遥领先，同花

顺ROE较优。从体量上来看，2023年，东方财富分别实现营收及归母净利-30%

润110.8、81.9亿元，在营收体量上领先同业，同花顺次之，实现营收及2023/52023/92023/122024/4

归母净利润35.6、14.0亿元；从盈利情况来看，2023年，东方财富归母净

利率最高，为73.9%；同花顺ROE最高为19.2%，东方财富为11.4%。

➢流量变现的路径选择一：金融牌照业务

从盈利模式来看，主要金融信息服务商流量变现方式不同。一是东方财富、

指南针收购证券牌照，以金融牌照驱动发展。证券业务：规模效应形成东

财费率优势，推动东财经纪及两融业务市占率跨周期提升。指南针成功收

购麦高证券，2023年实现首年经营性盈利，有望加速流量变现。基金代销：

东财系基金保有量较为领先，成本优势最终形成价格优势，测算东财2023

年综合代销费率0.23%，显著低于招行（1.84%）。

➢流量变现的路径选择二：研发驱动业务

二是同花顺、财富趋势深耕金融数据和行情交易系统服务，以科技研发驱

动发展。广告业务与金融信息服务：同花顺流量大幅领先同业，庞大用户

基础推动广告业务和金融信息服务收入领先同业；软件销售：行情系统领

域同花顺及财富趋势双寡头垄断格局，市场改革带来模块扩展，券商系统

升级改造为软件销售带来未来增长驱动点。用户流量差距影响销售成本，

东财及同花顺销售费用率低于10%，指南针超过50%。

➢政策利好叠加AI赋能，同花顺未来成长可期

1）监管推动券商提高信息科技投入将利好金融信息服务商，同花顺等金融

信息服务商有望受益于券商IT投入的增长。2）同花顺产品丰富度领先同

业，投资者规模扩张有望推动收入增长。3）科技投入助力业务发展，人工

智能为同花顺研发主线。2023年同花顺研发费用率33%，研发支出规模逐

年增加；2024年1月HithinkGPT大模型及重构的智能投顾产品问财推出，

有望助同花顺打开新的增长极。4）基金代销业务成长可期。

➢投资建议：维持行业“强于大市”评级

维持行业“强于大市”评级。展望未来，同花顺在各条业务线上皆有较大

增长空间，人工智能技术有望率先实现商业化落地，形成新的业绩增长引

擎。指南针为互联网券商新星，短期券商业绩承压不改长期成长趋势，预

计后续市场回暖后公