微盟-市场前景及投资研究报告-大客户战略，视频号增量,可编辑培训课件.pptx

证券研究报告海外行业报告|行业专题研究2023年03月05日微盟（02013）：大客化战略稳扎稳打，视频号带来新增量

摘要?微盟：背靠腾讯，深耕企业级SaaS领域两大核心业务(商家解决方案和数字解决方案)；广告（精准营销）：商家解决方案主要收入；线下SaaS：以智慧零售+智慧餐饮为核心，最重要看点；电商SaaS：小程序全渠道解决方案，订阅解决方案重要收入?行业：行业竞争激烈，垂直企业不断入局；微商城v.s智慧零售——对接不同需求商户线下：线下零售增速放缓，亟需新增长点；根据国家统计局公开数据显示，过去的十年里，全国商品零售总额持续增长，但增速逐渐放缓；线上：公域流量“越来越贵”-公域流量获客成本高企，营销效果受限；平台销售费用支出高企；直播带货的兴起亦未能逆转销售费用居高不下的趋势，公域电商的生意“越来越难做”。构建私域成品牌营销共识-品牌私域运营流量价值凸显；微盟研究院问卷调查显示，微信成超九成品牌构建私域首选。微盟自有数据显示，品牌获取公域流量后，通过微信生态私域运营，广告投放ROI实现显著提升，分别在15天提升25%，30天提升47%，以及60天提升67%。?成长逻辑：微盟如何破局？成长空间之一：大客化战略—高客单、高留存、高增购。相比中小商家，大客户经营稳定、付费意愿强、续签率高、LTC/CAC更优，能够为微盟带来稳定的业绩增长。2020年12月份，微盟推出TSO全链路营销增长解决方案战略，帮助企业构建数字化营销、数字化系统、数字化运营三大能力。成长空间之二：生态化战略三维同步推进；流量生态-不断拓展流量渠道，加速推进在不同行业、不同场景中的渗透。除腾讯系，微盟还和抖音、快手、小红书等流量平台对接。开发者生态—依托微盟云打造技术中台，通过微盟云平台，ISV可基于微盟的核心SaaS开放能力和扩展能力进行融合或通过微盟云平台进行二开，通过生态聚合、协同、赋能驱动商家和ISV实现双赢。投资生态—产业投资创造长期价值，微盟将通过公司直投、兼并收购、产业基金等方式拓展业务边界。?投资建议维持“买入”评级。我们认为，公司业务自3Q22以来持续改善，防疫措施调整有利于公司业务持续恢复，腾讯视频号上线有望带来新增量。截至2023年2月21日，彭博一致预期公司22E-24E收入为21/26/31亿元，净利润为-10/-3/1亿元，维持“买入”评级。风险提示：大客化进展不达预期；宏观经济波动；arpu与签约企业数量下降；相关测算基于主观假设，仅供参考资料：Bloomberg、天风证券研究所；注：彭博一致预期数据截至202302212

报告逻辑：微盟究竟怎么看？行业还在成长吗？（1）是个真需求收入数字商业订阅解决方案线上SaaS疫情只是催化剂商户数公域流量成本的提高才是主因（2）视频号入局带来新增量垂直领域竞争对手诸多ARPU线下SaaS销售费用率普遍较高数字媒介商家解决方案如何提高市场份额？微盟：大客化、国际化、全渠道布局头部客户付费能力强营销费用行政费用头部客户的标杆效应带动尾部客户覆盖，且头部客户流失率低3

目录1.公司简介：背靠腾讯，国内领先的SaaS提供商2.行业：当前的SaaS行业怎么看？3.成长逻辑：微盟如何破局？4.盈利预测、可比公司估值及风险提示44

公司概览：商家解决方案及订阅解决方案两大核心业务数字媒介（0%已退出）商家解决方案（35.4%）订阅解决方案（64.6%）90080070060050040030020010009008007006005004003002001000140012001000800600400200020192020202120H121H122H120192020202120H121H122H120192020202120H121H122H1数字媒介收入（百万元）商家解决方案收入（百万元）订阅解决方案收入（百万元）毛收入返点毛收入（扣除税）商户数ARPU商户运营收入微商城智慧零售SaaS为商家提供精准营销、运营服务方案等代替商家投放广告+智慧餐饮精准营销精准营销数字媒介数字商业资料：微盟公司年报、微盟公司半年报、天风证券研究所；注：上方业务收入占比时间选取为22H15

1.1公司简介：背靠腾讯，SaaS+运营+广告全能力赋能客户??微盟以订阅解决方案和商家解决方案两大业务为核心，赋能各行业企业和商家数字化升级。微盟通过订阅解决方案产品助力商家私域运营与生意增长；通过商家解决方案为商户提供流量、工具、运营的全链路营销。2013-今，微盟通过产品迭代更新、收购并购等方式，不断实现业务的演进与更新图：微盟发展历史（2013-2015）创立与运营（2016-2019）精准营销（2019-至今）投资布局与合作2018年2021年1月接入支付宝生态20