维力医疗-市场前景及投资研究报告：深耕改革并进，国内医用导管龙头,可编辑培训课件.pptx

证券研究报告|医疗耗材|2024年01月15日医药生物团队?公司深度报告维力医疗(603309)深耕改革并进，国内医用导管龙头整装再出发

报告摘要?投资逻辑：?公司是国产医用导管龙头，丰富产品矩阵打开国内外市场。公司深耕医用导管领域，产品覆盖麻醉、导尿、泌尿外科、护理、呼吸、血液透析等多临床应用需求，全球医疗器械注册证获300多个，渠道覆盖全国所有省份，入院5000多家医院（其中超1000家三甲医院），销往海外90多个国家和地区，公司已领军国内医用导管行业、并成为全球主要供应商之一。在多板块业务驱动下，公司业绩稳步提升，2017-2022年，公司营收增至13.63亿元，CAGR达16.70%，且受益于营销改革提质增效，以及创新升级下高毛利产品的陆续推出，公司盈利水平显著提升，2022年归母净利润达1.67亿元（+57%），2023Q1-3达1.44亿元（+4.67%），净利率提升至15.5%。随着国内常规诊疗恢复，营销活动正常开展，以及海外大客户的持续开拓，公司业绩有望全面提质增长。?公司持续推进产品创新升级+营销改革，全面加速产品放量。公司持续加码研发投入，推进细分领域产品迭代升级和创新产品上市，截止2023H1，公司拥有专利265项，在抗微生物粘附技术、亲水涂层技术、基于监控功能的可视、测温及测压等传感技术方面处于行业领先地位，并紧跟临床和市场需求，推出可视双腔支气管插管、负压清石鞘等创新产品，并引入BactiguardAB全球领先的抗菌涂层技术和BIP合金导尿管中国独家代理，以较高的技术壁垒和丰富的产品矩阵，持续夯实公司在细分领域的行业领先地位。同时，针对各产品线特点，公司深度整合销售资源进行分线管理，高效推进产品放量和新领域市场开拓；还充分结合学术推广赋能新品进院，并形成新品带动常规产品放量的良好业态模式。?高端定制化项目深入挖掘海外大客户，稳步推进国际市场开拓。公司优势产品以高性价比、稳定产品质量持续开拓国际市场。近年来，公司外销团队持续加大海外大客户拓展，以OEM、ODM等定制化业务打开高端客户群以及空白市场，提升国际市场覆盖率。目前，精密尿袋的欧洲与澳洲本土化销售已于2023H1全面铺开；公司与德国贝朗公司的合作进一步深入，欧洲子公司的产能也在加速爬坡，2023H1主营业务外销收入2.64亿元（-18.44%），随着Q3海外大客户清库存基本完成，海外业务有望开始回升、贡献可观增量。2

报告摘要?盈利预测：公司是国内医用导管龙头，布局六大业务线产品矩阵，国内市场覆盖全国所有省份，并有可视双腔支气管插管、BIP合金导尿管、负压清石鞘等高毛利新品加速放量，拉动业绩稳步提升，同时公司持续拓展海外大客户，加深与德国贝朗合作，海外增量空间可观。我们预计2023-2025年公司分别实现营收13.64/16.42/20.30亿元，同比增长0.02%/20.40%/23.66%，归母净利润1.91/2.38/3.08亿元，同比增长14.91%/24.51%/29.44%，对应PE分别为21/17/13倍，维持“推荐”评级。?风险提示：产品研发及新品上市不及预期，海外市场拓展不及预期，行业清理整顿风险，集采降价风险，产品质量控制风险，其他系统性风险等。盈利预测（人民币）单位/百万营业总收入(+/-)%2022A2023E2024E2025E136321.8816713640.02191164220.40238203023.66308归母净利润(+/-)%57.000.579.6635.053.4014.910.6510.5420.942.2124.510.8129.441.05EPS(元)ROE(%)11.6016.821.9513.0612.991.70P/EP/B3数据：wind，方正证券研究所

目录CONTENT1维力医疗：国产医用导管龙头，深耕+改革，公司迈入成长新阶段2四大业务线持续夯实，掘金国内千亿市场3创新升级+高端定制，稳步开拓国际市场

01维力医疗：国产医用导管龙头，深耕+改革，公司迈入成长新阶段

1.1内生外延+国内外并进，国产医用导管龙头不断成长?公司成立于2004年，主要从事医用导管的研发、生产和销售。公司围绕医用导管领域，从临床需求出发，依靠自研创新+外延并购，不断丰富产品矩阵，目前已覆盖麻醉、导尿、泌尿外科、重症护理、血液透析、呼吸等多个领域，并不断进行产品升级，推进向横向、纵深领域拓展，新增抗菌、可视化、重症护理组合等优势产品群，目前已在全球获得医疗注册证300多个。同时，公司采取国内国际市场齐发力战略，国内市场覆盖所有省份，并积极布局美国、欧洲、加拿大、德国等海外获证，产品已销往全球90多个国家或地区，国产医用导管龙头稳步迈向