大宗的核心矛盾及展望.pdf

国内商品

u钢铁：3月份铁矿、焦煤、焦炭等炉料价格大幅下行，叠加4月份钢铁需求边际改善，钢厂盈利面明显修复，未来一个季度钢厂主线以复产为主。在此背

景下，钢厂焦煤、铁矿库存偏低，钢铁复产有望带动炉料价格明显反弹。钢材方面，制造业和建筑业景气度差异明显。但冶炼产能偏松背景下，钢材价

格缺乏大幅反弹的基础。

u建材：

l水泥：我们预计建筑业需求改善幅度较弱，水泥价格反弹空间有限。下行阻力主要来源于煤炭成本偏刚性，我们预计毛利保持在极低水平。

l玻璃：需求边际改善，随着光伏玻璃逐步投产支撑纯碱价格，我们预计玻璃现货价格已经见底。

u煤炭：动力煤供需缺乏矛盾，价格跟随淡旺季涨跌，我们预计2024年5月下旬随着电厂旺季前的补库预期开启短期的上涨行情。

海外商品

u有色：

l铜：基本面多空交织，库存水平偏高，但冶炼厂加工费偏低；铜价基本上跟随海外通胀预期。我们预计海外通胀未来可能持续保持在高位。

l铝：快速上涨的铝价在一定程度上抑制了下游需求，铝锭和铝棒库存表现弱于季节性，价格中枢跟随有色金属整体抬升，但是需要等待下游逐步接受。

l金：短期商品头寸偏拥挤，价格的上行幅度存在无法被解释的因子。

u能源：

l原油：原油供需缺乏大矛盾，整体价格跟随地缘风险变化甩动。

l天然气：欧洲制造业需求偏弱，美国天然气供应偏高，整体欧美天然气库存为历史同期新高。在未来一个季度，需求淡季，价格预计保持震荡偏弱的水

平。

u风险提示：政策超预期；经济走势超预期；地缘环境超预期；制造业增速超预期；整体大盘表现不佳。

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1我们当前所处怎样的环境？

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1.1国内

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图：2015年-2023年3月住宅销售面积同比情况图：房屋新开工情况依然较差（百万平方米）

50%Ø截至2024年4月房企拿地积极性仍处于低位，

220140

40%

200120尽管部分城市土地限价放松，但地市颓势未

30%

180

20%160100改。

10%

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