家电行业板块2023年报及2024Q1季报解读：板块业绩表现亮眼，估值有望迎来提振.docx

目录

TOC\o1-1\h\z\u引言 3

业绩复盘：营收稳中向好，盈利能力提升 3

超预期分析：主要集中在白电、清洁品类 6

资本开支：短期未有大幅投入，养精蓄锐现金充足 8

现金流：白电分化，销售商品现金核心影响 9

分红：比例提升，11家公司未来指引积极 10

激励计划：7家公司发布激励目标 12

机构持仓：近两年新高，多公司获基金增持 13

投资建议 13

风险提示 14

引言

近期家电板块业绩亮眼，多公司业绩超预期。2023年收入利润分别同比

+8.2%/+15.1%，2023Q4分别同比+11.0%/+17.0%，2024Q1分别同比

+13.9%/+16.0%。其中2024Q1白电、清洁电器、显示类、厨小电细分板块收入+9%/+22%/+12%/+10%。复盘各板块业绩表现，我们主要发现：

白电内外销共同发力，其他多品类依靠外销提振：内需并非如市场预期的在所有品类中都表现出疲态，白电内销增速快于外销，2023年炎夏、补库等因素均有所提振；外销的拉动在黑电显示、清洁电器和智能

家电中表现得更为明显，且2023H2海外增速明显高于H1，我们认为其中的原因为：1）品牌端，黑电中的海信视像等龙头全球布局优势领先，逐步进入品牌出海的业绩释放期；2）智能家电品类由于产品技术领先对海外形成降维打击，依靠产品力抢占了海外市场规模；3）制造端，海外库存去化接近尾声后，渠道补库叠加终端需求企稳带动代工订单增长。

品类越具备刚需属性，越拥有穿越经济波动的能力：整体来看，高渗透的成熟品类经营稳健，近几个季度实现较为平稳的稳健增长（如白电、黑电显示、传统厨电）；低渗透的成长品类分化明显，其中越偏刚

需的品类表现越好（如清洁电器），越可选的品类相对承压（个护按摩、集成灶）。

竞争格局是决定盈利的关键，格局优化下板块盈利提升：2022Q1至

2024Q1，家电板块每个季度业绩增速均好于收入增速，净利率每个季度

都实现同比提升，剔除原材料波动影响外，竞争格局是决定盈利提升的关键，大权重的龙头公司（尤其是白电）更注重利润的考量，并未发起大规模的价格竞争，稳定向好的格局为板块盈利提升提供了保障。

多重视角下，对家电公司后续持续稳健经营具备信心：2023年各公司Capex投入稳健，大部分未有资本开支大幅提升的情况，整体现金流

表现健康（部分白电公司现金流波动较大与销售商品收到现金的比例有关）。Q1大多数公司机构持仓比例均有大幅度提升，板块分红比例2023年进一步提升至52%（+2%），且有11家公司发布了2024~2026年的分红指引；此外，有7家公司发布了2024年度股权激励计划，显示出回馈股东、对后续发展的积极信心。

业绩复盘：营收稳中向好，盈利能力提升

行业整体稳中向好，近两季度收入和业绩均实现双位数增长。家电板块

2023年收入利润分别同比+8.2%/+15.1%，其中2023Q4分别同比

+11.0%/+17.0%，2024Q1分别同比+13.9%/+16.0%。板块整体的稳定表现核心来自于占比较大的白电持续稳定，白电2023Q4收入利润分别同

比+13.8%/+28.7%，2024Q1分别同比+10.0%/+13.9%。2022Q1至2024Q1，

家电板块每个季度业绩增速均好于收入增速，净利率每个季度都实现同比提升，剔除原材料波动影响外，竞争格局是决定盈利提升的关键，大

权重的龙头公司（尤其是白电）更注重利润的考量，并未发起大规模的价格竞争，稳定向好的格局为板块盈利提升提供了保障。

2018年2019年2020年2021年

2018年

2019年

2020年

2021年

2022年

2023年

营收增速

18.0%

5.0%

2.5%

19.2%

2.6%

8.2%

毛利率同比

0.4%

0.8%

-1.4%

-1.1%

1.6%

1.6%

销售费用率同比

-0.7%

0.5%

-1.6%

-1.2%

0.2%

0.7%

毛销差同比

1.0%

0.3%

0.1%

0.0%

1.4%

0.9%

利润增速

3.2%

20.3%

3.2%

10.7%

9.3%

15.1%

净利率同比

-1.0%

1.0%

0.1%

-0.5%

0.5%

0.5%

数据来源：、公司公告、

表2:家电板块分季度整体财报情况

2022Q1

2022Q2

2022Q3

2022Q4

2023Q1

2023Q2

2023Q3

2023Q4

2024Q1

营收增速

10.5?

3.8?

2.3?

-4.8?

3.7?

8.9?

9.6?

11.0?

10.0?

毛利率