经济学第三章 利率与利率理论.ppt

（5）贴现债券(discount bond) 贴现债券以低于债券面值的价格（折扣价格）出售，期限内不支付任何利息，在到期日按照债券面值偿付给债券持有人。 美国短期国库券、储蓄债券以及所谓的零息债券通常采用这种形式。 发行人 持有人 期初，本金=债券价格 期末，偿付=债券面值 3、五种信用贷款工具到期收益率的计算 （1）简易贷款 对于简易贷款而言，使用现值概念，其到期收益率的计算是非常简单的。 现值为100美元的资金1年到期后支付110美元。我们让110美元偿付额的现值等于100美元贷款现在的价值，即100= 110/（1+i），从而可以解出i=（110-100）/100=10%。 对于简易贷款而言，利率水平等于到期收益率。因此，i有双重含义，既代表简单利率，也代表到期收益率。 （2）固定分期支付贷款的到期收益率 对于任何固定分期支付贷款，如果我们用LV、FP、n和i分别代表贷款额、每期固定偿付额、贷款期限和到期收益率，那么有： （3）附息债券的到期收益率 附息债券到期收益率的计算方法与固定分期支付贷款大致相同：使来自于一笔附息债券的所有支付的现值总和等于该笔附息债券今天的价值。 P=C/(1+r)+C/(1+r)2+······+C/(1+r)n+F/(1+r)n 式中，r是到期收益率，P是债券价格，C代表息票债券的年收入，它等于息票债券的面值F乘以票面利率，n是债券的到期期限。 对于面值为1000美元，息票率为10%，每年利息支付额为100美元10年期附息债券，不同债券价格下的到期收益率。 债券价格（美元） 到期收益率（%） 1200 7.13 1100 8.48 1000 10.00 900 11.75 800 13.81 附息债券到期收益率的三点基本特征： 当附息债券的价格等于面值时，到期收益率等于息票率。 附息债券的价格与到期收益率负相关。如果债券价格上升，到期收益率下降；反之，如果债券价格下降，到期收益率上升。 当附息债券的价格低于面值时，到期收益率大于息票率；而当附息债券的价格高于面值时，到期收益率则低于息票率。 这三点对于任何一种附息债券都是成立的。 （4）永久债券 （5）贴现债券的到期收益率 对于贴现债券而言，到期收益率的计算与简易贷款大致相同。让债券面值的现值等于其今天的价值，即可计算出该债券的到期收益率： P=F/(1+r)n 债券的现期价格和利率是负相关的：当利率上升的时候，债券现期价格将会下跌，反之亦然。 三、利率与回报率 一个投资人持有一张利率为10％的债券，当利率上升到20％时，该投资人可能不仅没有从中得到任何好处，反而蒙受了亏损。这种情形常常使许多投资人大惑不解。 实际上，债券持有人投资状况的好坏是由债券的回报率(或者叫持有收益率，HPR)而不是由利率水平决定的。 对于任何一种有价证券，回报率是指对持有人的现金支付额加上该有价证券面值的变化，再除以其购买价格的百分比。 利率从10%上升到20%的条件下，10%息票利率下不同期限债券的回报率 四、实际利率与名义利率 事前实际利率对经济决策更为重要，因此经济学家使用的实际利率通常是指事前实际利率。 费雪方程式及其内涵：名义利率随着预期通货膨胀率的上升而上升。 在费雪方程式中，名义利率等于实际利率加上预期通货膨胀率。 五、利率理论 (一)可贷资金利率理论（the theory of loanable funds） 可贷资金利率理论最早是由罗宾逊（D.H.Robertson）于1940年提出的。 可贷资金利率理论认为，利率是由可贷资金的需求和供给决定的。可贷资金的需求量包括投资需求量（I）和窖藏需求量（△MD）；可贷资金的供给量包括储藏供给量（S）和新增货币供给量（ △MS ）。 可贷资金的供给与需求，决定均衡利率。其均衡条件为： (二) IS-LM分析的利率理论/流动性偏好理论(the theory of liquidity preference) 凯恩斯的理论：利率决定于货币供求数量，而货币需求量又取决于人们的流动性偏好：流动性的偏好强，愿意持有货币，当货币需求大于货币供给，利率上升；反之，利率下降。 L=L1+L2=ky-hr L=M r Y 六、利率的期限结构与风险结构 （一）利率的风险结构（ risk structure of interest rate ） 到期期限相同的债券工具但利率却不相同的现象称为“利率的风险结构”。 影响利率风险结构的主要因素：违约风险(default risk)?流动性(liquidity)所得税(income tax)? 违约风险（default risk）：债券发行人违约，即不能支付利息或者在债券到期时不能按照面值偿付本金