电力行业2020年1~2月电力统计数据点评：短期电量受疫情拖累，中期配置价值浮现-20200319-中信证券.pdf

短期电量受疫情拖累，中期配置价值浮现 电力行业2020 年1-2 月电力统计数据点评 ｜2020.3.19 中信证券研究部 核心观点 受疫情影响，1-2 月二产与三产用电量同比下滑，居民用电维持正增长；预计成本 红利推动行业全年业绩仍能正增长，盈利持续修复后高股息优势开始显现；宏观 不确定性加大&估值安全&高股息，行业具有明显配置价值。推荐华电国际、浙能 电力、华能国际、川投能源、长江电力等。 ▍受疫情影响，二三产用电量同比大幅下滑。2020 年前 1-2 月，全社会用电量 10,203 亿 李想 kWh，同比下滑7.8% ；2 月单月用电量4,398 亿kWh，同比下滑10.1%。1-2 月，一产、 首席公用分析师 二产、三产及居民累计用电增速分别为+3.9%/-12.0%/-3.1%/+2.4%，同比 2019 年 1-2 月增速分别变动-4.0/-13.2/-13.5/-8.7 个百分点。受疫情影响，二、三产用电增速大幅下 S1010515080002 滑，居民用电量逆势维持增长。四大高耗能行业中，2 月黑色/有色/非金属/化工用电增速 分别为-3.4%/-2.4%/-27.8%/-13.4%，增速相比 12 月分别变动-0.5/-8.1/-33.0/-13.6 个百 分点，增速全部回落。 ▍风电投资同比提升,其余电源全部回落。1-2 月，全国发电装机容量 1914.8GW，同比增 长5.8%，增速与2019 年全年持平；其中火电/水电/核电/风电/太阳能同比增长幅度分别 为+4.5%/+2.1%/+6.2%/+13.2%/+15.4%。从电力行业工程投资完成情况来看，1-2 月电 源投资同比下滑 10.9%，增速较2019 全年水平下滑23.5 个百分点。其中风电投资同比 增长 140.9% ，或为受益于抢装；水电/ 火电/ 核电/ 太阳能投资同比分别下滑 武云泽 40.9%/22.3%/40.4%/10.9% ，水电/ 风电/ 火电/ 核电/ 太阳能投资占比分别为 公用分析师 30.0%/36.9%/15.7%/13.4%/3.7% 。 S1010519100003 ▍利用小时数普遍同比下滑，水电流域间分化显著。1-2 月，全国发电设备利用小时 530 小时，同比 下滑 13.3% ；其中水电/ 火电 / 核电 / 风电同比分别下滑 12.2%/13.3%/6.6%/10.8%至380/633/970/313 小时。高频数据显示，前2 月水电流域间 分化明显，其中预计三峡出力基本持平，贵州水电发电量同比增长，澜沧江流域来水偏 枯。 ▍综合考虑疫情短期影响与复工后补偿效应，下调全年预测至3.0%。我们在2019 年11 月26 日发布的《公用事业行业2020 年策略专题—把握火电及城燃边际改 善，紧扣水电估值扩张》报告中曾预测2020 年全社会用电量增速或在4.0%左 右。疫情对2020Q1 用电需求或带来不利影响,但伴随国内复工形势好转,叠加政 策扶持预期,预计后续季度用电量有望出现补偿