浙商证券--尚品宅配2019年半年报点评：行业层面继续承压,科技硬核助力中长期继续增长.pdf

[Table_main] 公司研究类模板 尚品宅配(300616) 报告日期：2019 年8 月26 日 点 评 报 行业层面继续承压，科技硬核助力中长期继续增长 告 ──2019 年半年报点评 [table_zw] ：姜浩 执业证书编号：S1230518070004 公司研究类模板 [table_invest] 行 ： 评级 买入 业 ：jianghao01@ 上次评级 买入 公 当前价格 ￥91.54 司 报告导读 研 [LastQuaterEps] 公司发布2019 年半年报，营收同比增长9.4%至31.37 亿，2019 年上半 单季度业绩 元/股 究 ｜ 年净利润同比增32.4%至1.63 亿。 2Q/2019 0.94 其 投资要点 1Q/2019 -0.12 他  上半年营收增速受行业影响有所放缓，利润保持快速增长 4Q/2018 0.93 轻 公司发布2019 年半年报，营收同比增长9.4%至31.37 亿，二季度营收增速为 工 5.6% ，较一季度存在较大幅度放缓。营收放缓主要原因是加盟端受上游房地产 3Q/2018 0.85 制 调控影响，同比增速放缓至8.3%所致。上半年公司的净利润同比增速为32.4% ， 维持快速增长的态势。净利润保持快速增长，主要原因在于公司的盈利能力保 [table_stktrend] 造 持相对平稳，同时费用率控制出色。 Ⅱ  整装、第二代定制家居和定制模式输出为公司点燃新的增长点 行 2019 年上半年整装业务同比增长230%至1.54 亿，整装业务目前在营收占比仍 业 较低，因此其大幅增长并未对整体营收形成强劲的拉动能力，但我们认为整装 ｜ 代表着行业未来的发展方向，目前尚品是行业唯一一家以自主可控的方式进行 整装业务开展的家居企业，我们预计整装业务有望在2020 年开始对营收的增速 形成较为有力的驱动。 尚品推出的第二代定制家居本质上是利用公司在科技上的硬核能力，逐渐向硬 装环节不断挺近的产物，将硬装所需要的主辅材纳入定制家居的范畴，在一站 式服务上又向前迈进一步，并进一步缩小了与公司整装业务发展的汇合距离。 公司简介 公司目前已经成功对泰国、波兰、印度、印度尼西亚、新加坡等海外合作客户 输出全屋家具定制产业模式，我们认为这将给公司未来通过参股海外合作方， 分享海外尤其是新兴经济体地产高速成长红利提供了坚实的基础。 这三个方面均依托于公司强大的信息化能力，助力公司摆脱国内地产长期调控 [Table_relate]