投资银行学重点梳理(PPT119页).ppt

对股指期货定价效率 的影响 对市场流动性影响 借鉴香港市场的经验，推出融资融券后，期货定价的偏差在逐步缩小，市场的套利空间逐步缩小。恒生指数期货在卖空机制推出后，市场的有效性明显增强。 对于无股指期货先期推出融资融券而言，融资融券能够增加交易量和换手率，增强市场的流动性。 融资融券的“价格发现”机制一方面抑制了股票价格泡沫的继续生成和膨 胀，另一方面又会向证券市场中的其他投资者传递一种股价被低估的信号，两方面的作用使得股票价格回归到真实投资价值上来，发挥了稳定市场的作用。 对市场波动性影响 融资融券对证券市场的影响 第二节 证券经纪业务 开设账户 委托买卖 竞价成交 证券结算 套利策略 跨市场套利 套利者利用不同市场相关证券价值的偏离来赚取无风险利润。 跨期套利 套利者利用同一市场不同期限证券价值的偏离来赚取无风险利润。 跨产品套利 套利者利用相关产品价值的偏离来赚取无风险利润。 做市商制度的特点 买卖报价 做市商总是给出买入和卖出两个价格，投资者按照这两个价格卖出或者买入证券。 投资者关系 在做市商市场上投资者之间不发生直接交易，而是由做市商充当所有投资者的交易对手。 做市商利润 做市商利润来自于买入价和卖出价之间的差额。 做市商之间的竞争 市场上有多个做市商，一个做市商的退出不会导致交易中断。 电子交易 做市商的交易体系诞生于1971年，从一开始就采用电子交易方式。 做市商制度的优点 成交及时 交易者可以按照做市商的报价立即进行交易，不用等待交易对手的出现。 价格稳定性 做市商具有缓和价格波动的作用。 买卖均衡 做市商通过调整交易价格来调整买卖方的不均衡。 抑制股价操纵 做市商的存在能够抑制某些投资者操纵股价的行为。 做市商制度的弊端 缺乏透明度 买卖盘信息集中在做市商手中，投资者处于信息不对称的劣势地位。 增加投资者负担 做市商业务本身存在风险，因而做市商要求获得较高的收益，这些收益则来源于买卖差价的拉开。 增加监管的成本 做市商业务需要比交易所经纪更高程度的监管，因而需要更高的监管成本。 滥用特权 做市商可能滥用做市权力，合谋哄抬或者打压股价牟利。 并购(MA) 是兼并(merger)和收购(acquisition)的合成。 兼并 企业兼并或称为合并，指两个或两个以上公司依照法律规定的程序，合并成一个公司的行为。 常用的概念 兼并与收购的联系与区别 从经济学角度而言，企业兼并和收购的经济意义是一致的，即都使市场力量、市场份额和市场竞争结构发生了变化，对经济发展也产生相同的效益，因为企业产权的经营管理权最终都控制在一个法人手中。正是在这个意义上，西方国家通过把Mergers和Acquisition连在一起，统称MA。 从法律形式上分析，兼并与收购的最主要区别在于：兼并的最终结果是两个或两个以上的法人合并成为一个法人；而收购的最终结果不是改变法人的数量，而是改变被收购企业控制权归属。二者都是以企业的控制权为对象，获得企业控制权或控制权转移是其共同的主要特征。 常用的概念 并购形式 一、兼并形式 （一）新设合并与吸收合并 1、新设合并。又称设立合并、创新合并，指两个或两个以上公司合并成一个新公司的商业交易。 特点：参与合并的公司全部消失，新设公司获得消失公司全部财产，承担全部债务和其他责任。 并购形式 2、吸收合并。是一个或几个公司并入一个存续公司的行为，也称为存续合并。 特点：存续公司获得消失公司的全部业务和资产，同时承担各消失公司的全部债务和责任。消失公司的股份得转换成存续公司或其他公司的股份、债务或其他有价证券，或全部或部分地转换成现金或其他财产。 并购形式 （二）直接兼并与间接兼并 根据买方直接或委托第三者出面兼并，又可分为直接兼并和间接兼并。 （三）从市场结构与产业关联的角度看，又可分为横向兼并、纵向兼并、混合兼并。 ——横向兼并指生产和经营相同或相似的产品，或提供相同或相似劳务的企业间的兼并； ——纵向兼并指同一产品或劳务的不同生产阶段企业间的兼并； ——混合兼并是指产品不相同、在生产工艺上也没有前后关联性企业间的兼并。 并购形式 二、收购形式 （一）收购股权与收购资产 1、收购股权：是一种购买一家公司股份的投资方式，通过被收购企业股东股票的出售，或者认购被收购企业所发行的新股两种方式进行。 2、收购资产：指收购公司通过收购目标公司大部分或全部财产以达到控制目标公司的目的。收购资