恒生电子-市场前景及投资研究报告：FinTech龙头.pdf

计算机/计算机应用 公 司 FinTech 龙头，与资本市场共舞 研 恒生电子 （600570.SH ） 究 2021 年05 月2 1 日 ——公司首次覆盖报告 投资评级：买入 （首次） 日期 2021/5/20 ⚫ 行业龙头，地位稳固，产品竞争力强 当前股价(元) 92.07 公司作为国内金融IT 龙头，技术和客户优势显著，产品线齐全，行业地位稳固。 公 一年最高最低(元) 122.40/80.13 司 公司业绩持续受益证券、基金客户IT 投入加大、政策红利、新技术的持续结合。 首 总市值(亿元) 961.21 因此，我们预计公司202 1-2023 年的归母净利润分别为 15.83/ 19.57/23.14 亿元， 次 流通市值(亿元) 961.21 覆 EPS 为1.52/ 1.87/2.22 元/股，对应现价PE 为60.7/49.1/4 1.5 倍，较可比公司均值 盖 总股本(亿股) 10.44 低，首次覆盖给予“买入”评级。 报 流通股本(亿股) 10.44 告 ⚫ 参考海外，国内金融科技公司成长空间大 近3 个月换手率(%) 56.74 （1 ）公司：对标海外同类公司，恒生电子潜在成长空间较大。恒生电子在FinTech 股价走势图 Rankings 的排名已升至第43 位，但公司收入对比FinTech 前30 的上市公司平均 收入，2018 年占比为9.9%，还有较大成长空间。 恒生电子 沪深300 （2 ）行业：国内金融IT 潜在行业空间大，仅考虑龙头券商市场，对比海外仍有 64% 潜在近20 倍的增长空间。根据海外和国内Top10 券商2019 年的年报数据，海外 48% Top 10 券商的IT 投入是国内投入金额近20 倍。 32% 16% ⚫ 业绩各阶段驱动力明确，业绩增长确定性高 0% （1 ）短期驱动力：政策红利和产品升级迭代齐发力。根据我们对部分已有政策 开 -16% 的分析与推算，保底计算约有 18.12 亿元的政策红利有望在未来2 年兑现；叠加 源 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 证 数据来源：贝格数据 常规产品升级和替换需求，公司业绩增速相对确定。 券 （2 ）中期驱动力：云化趋势下创新业务的持续发展。公司明确四个ONLINE 方 证 向，大力推广云产品和AI 服务，实现“云服务”的业务转变。2020 年公司创新 券 研 业务实现营收 6.01 亿元，同比增长 10.41%。其中云服务类公司中的云毅网络 究 （+82.84% ）、恒生聚源（+30.51% ）和AI 服务类公司的鲸腾网络（+68.99% ）、 报 告