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第三章风险价值 第三章 风险价值 风险价值观念的核心是反映了风险和收益之间的关系，反映了投资者因冒风险投资而需要获得的额外补偿。 风险价值又称风险收益、风险报酬、风险溢价或风险溢酬，它是预期收益超过无风险收益的部分，反映了投资者对风险资产投资而要求的风险补偿。 风险与收益相对应的原理，否定了传统投资将预期收益最大化作为决策准则的思想。 本章主要内容概览五认识风险资本资产定价模型一认识收益资产组合的风险与收益四二单项资产的风险与收益三第一节 认识风险 一、风险的涵义 第一种观点是把风险视为机会，认为风险越大可能获得的回报就越大，相应地可能遭受的损失也就越大； 第二种观点是把风险视为危机，认为风险是消极的事件，风险的发生可能产生损失； 第三种观点介于两者之间，认为风险是预期结果的不确定性 。 财务管理中用到的风险倾向于第三种观点。 二、风险的类型 从风险产生的根源来划分，可以分为以下两种： （1）系统风险，也称市场风险、不可分散风险，是指由影响所有企业的因素导致的风险，如利率风险、通货膨胀风险、市场风险、政治风险等均是系统性风险。 （2）非系统性风险，也称公司特有风险、可分散风险，是指发生于某个行业或个别企业的特有事件造成的风险，如信用风险、财务风险、经营风险等。通常，非系统风险来自特定企业，是这些企业所特有的，不影响其他企业。 三、投资者的风险偏好 风险偏好是指投资者在实现其目标的过程中愿意接受的风险的数量。风险偏好的概念是建立在风险容忍度概念基础上的。风险容忍度是投资者在风险偏好的基础上设定的对相关目标实现过程中所出现差异的可容忍限度。 投资者对待风险的态度可能有以下三种：1、风险厌恶2、风险中性3、风险偏好 （1）风险厌恶，风险回避者选择资产的态度是：当预期收益率相同时，偏好于具有低风险的资产；而对于具有同样风险的资产，则钟情于具有高预期收益率的资产。 （2）风险中性，风险中立者通常既不回避风险，也不主动追求风险。他们选择资产的惟一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何。 （3）风险偏好，风险追求者与风险回避者恰恰相反，通常主动追求风险，喜欢收益的动荡胜于喜欢收益的稳定。他们选择资产的原则是：当预期收益相同时，选择风险大的，因为这会给他们带来更大的效用。 四、风险价值 风险价值就是投资者冒风险投资而获得的超过货币时间价值的额外报酬。风险价值，又称风险收益、风险报酬、风险溢价或风险溢酬，它是预期收益超过无风险收益的部分，反映了投资者对风险资产投资而要求的风险补偿。 风险价值有两种表示方法，即风险收益额和风险收益率。 风险收益额是投资者因冒风险投资而获得的超过货币时间价值和通货膨胀的额外收益，又称为风险报酬率； 风险收益率是风险收益额与投资额的比率，又称为风险报酬率。第二节 认识收益一、收益的含义 收益，又称报酬，一般是指初始投资的价值增量。 收益可以用利润来表示，也可以用现金净流量来表示，这些都是绝对数指标。在实务中，企业利用更多的是相对数指标，即收益率或报酬率。 收益率，又称报酬率，是衡量企业收益大小的相对数指标，是收益和投资额之比。收益率实质上就是利率，只不过是站在投资者角度上来衡量的利率。 二、收益的类型1、名义收益率2、预期收益率 3、实际收益率 4、必要收益率 5、无风险收益率 6、风险收益率 1.名义收益率 名义收益率又称名义报酬率，在不同的情况下，对它有不同的理解： （1）认为名义收益率是票面收益率，比如债券的票面利率、借款协议的利率、优先股的股利率等。这时的名义收益率是指在合同中或票面中标明的收益率。 （2）按惯例，一般给定的收益率是年利率，但计息周期可能是半年、季度、月甚至日。因此，如果以年为基本计息期，给定的年利率就是名义利率或名义收益率。如果一年复利计息一次，名义收益率就等于实际收益率；如果按照短于一年的计息期计算复利，实际收益率与名义收益率不同。 1.名义收益率 （3）在存在通货膨胀的情况下，名义收益率是实际收益率、通货膨胀补偿率和实际收益率与通货膨胀补偿率之积的和。 上式中，rn表示名义收益率；rr表示实际收益率，i表示通货膨胀补偿率。 一般情况下，上式中的第三项相对其他两项来说，数值较小。所以有时为了简化计算，也可以将上式写为： 2.预期收益率 预期收益率又称预期报酬率，也称为期望收益率，是指在不确定的环境中可能获得的收益率，是以相应的概率为权数的加权平均收益率，预期收益率=∑wiKi。预期收益是数学期望，并不代表将来可能获得的收益，而只是反映了我们对一切可能获得的有关信息进行合理分析后对资产未来平均获利能力的一种估计。 3.实际收益率 实际收益率又称实际报酬率，是相对于名义收益率和预期收益率而言的，对实际收益率的理解如下： （1）与预期收益率相对应，实际收益率是指已经实现或