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预计我国下半年出口水平仍然有较高支撑
——暨贸易数据分析框架
[Table_ReportDate]
2021 年7 月30 日
证券研究报告 [Table_Title]
预计我国下半年出口水平仍然有较高支撑
宏观研究 ——暨贸易数据分析框架
[Table_ReportType]
深度报告
[Table_ReportDate] 2021 年 07 月 30 日
[Table_Summary]
摘要:进出口贸易是 2021 年拉动我国经济发展的重要组成部分。下半年出口
金额的同比增长大概率不及预期,但是我们认为,2021 年下半年中国出口金
额的增长仍然是好于季节性的,且会保持较为强劲的增长状态。
➢ 我国在世界贸易中的地位逐步抬升。2020 年我国的出口份额较此前的
13.14%提高到 14.74%,呈现一般贸易进出口占比持续增加,加工贸易进
出口占比逐年下降的状态。主要的贸易伙伴分别是东盟、欧盟、美国和
日本,2021 年初东盟也成为了中国第一大贸易伙伴。
➢ 对于出口水平的预测,我们高度关注外需变化和人民币的汇率。出口预
测方面,我们经常关注的指标有:OECD 综合领先指标,它可以粗略地
反映全球经济状况,进而可以用来预测未来 2 到 3 个月的出口走势;由
于我国的主要出口产品是中下游制造业产成品,因此出口集装箱运价指
数(CCFI)和出口金额有很高的相关性;韩国的出口金额(前 20 日) 因为
较早披露,能够很好反映美中日等大型经济体的需求,因此对于出口有
一定警示作用;而 中期人民币贬值/升值对出口可能存在改善/抑制作
用,而持续贸易顺差也会带来实际汇率的长期升值。
➢ 出口数据与国内制造业投资、工业企业产成品库存和 PPI 都有一定的关
联。我们构建出口数据和制造业投资数据的 12 个月移动平均,发现出口
对制造业投资的领先时间约为 2-5 个季度;出口金额当月值同比,大约
领先工业企业产成品存货的当月值同比 9 个月到 1 年;而出口变化领先
于 PPI 变化大约在 1 个季度。
➢ 我们认为下半年出口金额虽然会同比放缓,但依旧会保持高强劲增长。
我们认为上半年出口增速较好,主要受益于集成电路、自动数据处理设
备、自动数据处理设备及其零部件和电子元件产品,在疫情后突飞猛进
出口,这4 类产品的出口带动了每月“千万美金”水平的出口金额。而防疫
捐赠物资以及纺织纱线、织物及
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