【金融银行债券】银行业投资策略报告：加大拨备计提力度应对资产质量压力_市场营销策划_金融银行债劵市场.docxVIP

加大拨备计提力度 应对资产质量压力 ——银行行业投资策略报告 投资要点： 中期业绩特点总结：目前，上市的 36 家银行 2020 年中期业绩已经公布完毕。我们对这些中报数据进行了总结，主要表现为以下特点：首先，拨备计提力度加大，归母净利润增速由正转负。第二，负债端存款高增，成本继续上行。第三，资产质量相关各项指标均显示压力上升。我们认为上述这些表现基本属于预期范围之内。 维持下半年净息差收窄预期，企稳或在四季度末：息差方面，供给端压力叠加银行负债端增速放缓预期。我们预计短期利率将呈现易上难下的情形。此外，从目前部分银行公布的半年报数据看，负债端的成本仍表现为较高的韧性。我们预计下半年整个银行板块负债端成本不会出现明显下行。资产端收益率出现企稳，因此，我们预计四季度末期或是息差企稳窗口。 资产质量悲观预期或持续修复：二季度国内经济反弹后， 三季度经济活动有望继续回暖。虽然 7 月经济数据受短期因素影响略有反复，但是我们认为 8 月份数据将会明显好转，消费数据预期回正。三季度 GDP 增速较二季度继续上行，只是上升幅度缩小，但是总体保持向好态势。 投资策略：当前板块估值已经低位，或已经充分反应了资产质量的压力。部分风控良好的个股，穿越了过去 10 年经济增长的波动，仍能保持较高增长的公司，预计在本轮周期中仍将表现相对强劲。结合当前板块较低的估值，板块股息率在 4%-5%之间，部分个股股息率接近 6%，对比未来低利率环境，仍有吸引力。综合考虑短中长期的影响因素，推荐经营稳健的招商银行、宁波银行、平安银行和工商银行。 风险因素：疫情持续时间存在不确定性，或加大经济的短期波动，整体经济形势的变化会影响行业的整体表现。如果整体经济持续走弱，企业营收明显恶化，银行板块将出现业绩波动。行业监管超预期，可能会对板块业务的发展产生影响。 证券研究报告|银行 同步大市 同步大市（维持） 日期：2020 年 09 月 04 日 盈利预测和投资评级 股票简称 19A 20E 21PE 评级 工商银行 6.93 7.56 8.24 增持 招商银行 23.05 25.63 28.64 增持 宁波银行 15.19 17.14 19.83 增持 平安银行 14.10 15.40 16.98 增持 银行行业相对沪深 300 指数表 银行 沪深300 26% 19% 12% 4% -3% -10% 数据来源：WIND,万联证券研究所数据截止日期： 2020 年 09 月 03 日 相关研究 万联证券研究所银行业周观点_AAA_ 受供求扰动 九月资金面或偏紧 万联证券研究所招商银行半年报点评_AAA_经营稳健 资产质量好于预期 分析师: 郭懿 执业证书编号： S0270518040001 电话： 01056508506 邮箱： guoyi@ 行业研究行业深度报告 行业研究 行业深度报告 证券研究报告 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告|银行 证券研究报告|银行 万联证券研究所 万联证券研究所 第 PAGE 10 页共15 页 目录 1、当前银行板块的投资逻辑 3 2、2020 年中期业绩总结 3 拨备计提力度加大，归母净利润增速由正转负 4 存款高增，成本继续上行 4 资产质量相关各项指标均显示压力上升 5 3、维持下半年净息差收窄预期，企稳或在四季度末 6 负债端压力仍在，但有所下降 6 资产端整体收益率逐步企稳 8 维持下半年息差收窄，息差企稳或在四季度末 8 4、资产质量悲观预期或持续修复 9 5、银行板块投资策略 12 当前银行板块的 PB 估值 0.73 倍 12 部分银行股息率已经超过 5% 12 银行板块的投资策略 13 6、风险提示 14 图表 1：主要指标增速 4 图表 2：存款增速高位回落 4 图表 3：2020 年中期存款成本 5 图表 4：2020 年中期存款成本上升幅度 5 图表 5：拨备覆盖率指标 6 图表 6：结构性存款短期大幅下滑 7 图表 7：同业存单的发行情况 7 图表 8：9 月各项债券发行规模预估 8 图表 9：净息差 9 图表 10：部分个股隐含的不良率 10 图表 11：不良率和关注率变动 11 图表 12：年度贷款核销规模 12 图表 13：银行板块 PB 估值 12 图表 14：部分银行股息率 13 1、当前银行板块的投资逻辑 目前，上市的36家银行2020年中期业绩已经公布完毕。我们对这些中报数据进行了总结，主要表现为以下特点：首先，拨备计提力度加大，归母净利润增速由正转负。第二，负债端存款高增，成本继续上行。第三，资产质量相关各项指标均显示压力上升。我们认为上述这些表现基本属于预期范围之内。 息