【金融银行债券】远东资信-一文带你通览公司债券市场“八项变化”_市场营销策划_金融银行债劵市场研报_.docxVIP

远东研究·公司债研究 远东研究·公司债研究 2020 年 9 月 2 日 PAGE 1/ 15请务必阅读正文后的免责声明 PAGE 1/ 15 请务必阅读正文后的免责声明 作者：简尚波 邮箱： research@  一文带你通览公司债券市场“八项变化” 摘 要 相关研究报告： 1.《公司债券置换：背景、现状及前景探讨》，2020.08.19 公司债券是我国交易所债券乃至整个信用债券市场重要券种，本文回顾和推演了中国公司债券“八项变化”，试图帮助投资者借助一文即可通览中国公司债市场运行若干要点，以加强对公司债券的立体了解。 第一项变化谈发行规模——15 年市场巨变，18 年来高位稳增，主因公司债准入门槛、金融监管环境等变化。在宽信用 2《. 交易所市场迎来短期公司债 政策支持、市场需求带动以及注册制新规推动下，20 年公司 券试点》，2020.05.22 债发行额不排除突破历史高峰可能性。 3《. 债券注册制能否带来发行量 暴涨？》，2020.03.17 《违约债券转让：业务要点、试水成效及发展前景》， 2019.12.17 《划重点！一文带你速览中国私募债市场》，2019.06.12 第二项变化谈成交状况——交易活跃度持续低位徘徊，原因包括投资者状况及其交易特征、私募债流通受限、公司债信用风险加剧等，债市基础设施互联互通等有望改善该状况。 第三项变化谈信用状况——发行时评级分布高级化与违 约潮“双加剧”，前者受违约形势、评级市场和监管环境影响， 后者受宏观经济环境、民企融资环境、债券到期压力、企业自身原因等影响，但公司债整体违约依然是局部现象。同时，应关注存量公司债券信用状况“两极化”现象。 第四项变化谈准入门槛——从核准制向注册制转变，正式推行注册制推进公司债券与国际惯例接轨，可为公司债券市场国际化提供契机，有利于提升中国公司债券市场化运作水平， 促进公司债券两级市场协同化、高质量发展。 第五项变化谈券种创新——推进期限结构、品种结构丰富化，重点探讨了可续期公司债、短期公司债、专项公司债相关制度和市场实践。这些券种的推出，增强了公司债券市场服务特定目的、特定领域的能力。 更多公司债券市场变化，请看正文点评…… 远东研究·公司债研究2020 远东研究·公司债研究 2020 年 9 月 2 日 PAGE 10/ 15请务必阅读正文后的免责声明 PAGE 10/ 15 请务必阅读正文后的免责声明 公司债券是公司制企业依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的有价证券。发行公司债券融资，对于公司拓展融资渠道、改善融资结构、规范公司运营、提高经营实力具有积极意义。自 2007 年开市以来，我国公司债券（全文所称公司债券特指由中国证监会主管的，在交易所上市发行的公司债券，不含证券公司债、保险公司债等金融债券，也不含企业债、可转债、可交债、资产支持证券）市场规模明显扩容、市场结构不断优化，目前已是中国交易所债券市场重要券种，累计发行债券 1.1 万余只、发行额约 12 万亿元，支持各类公司逾 4 千家，广泛分布于全国各地、国民经济各行业，但也存在信用状况两极分化、违约状况加剧、成交持续低迷、市场与政策错位等状况。本文聚焦中国公司债券自开市以来的发行与交易、信用状况、市场准入、产品结构、发行主体及所属行业、区域分布等重要变化进行回顾和推演，以供投资者阅读参考。 一、从债券角度点评公司债市场变化 （一）发行规模——15 年市场巨变，18 年以来高位稳增 近年以来，我国公司债发行规模增速波动显著，主要受监管环境变化影响。 公司债准入门槛。2015 年 1 月 16 日，证监会发布《公司债券发行与交易管理办法》（下称“15 版《办法》”），自发布之日起执行，15 版《办法》将公司债发行主体从上市公司扩至公司制法人，允许公司债公开发行与私募发行（使得中小企业私募债并入公司债），并取消公司债券公开发行的保荐制和发审委制度，以简化审核流程。该项制度推动公司债市场高效扩容。15 年公司债发行 1.03 万亿元，同比增长 630.61%；16 年发行 2.79 万亿元，同比增长 170.91%。 金融监管环境。17 年，在金融强监管和去杠杆大环境下，公司债发行规模同比急降 60.43%。18 年以来， 公司债在宽信用环境下重新恢复增长。其中，19 年发行 2.54 万亿元，同比增长 53.47%。进入 2020 年，国内外疫情冲击导致国内实体经济尤其中小企业承压，债市扩容成为政策对冲一大重要工具，例如：3.31 国常会明确指出， 要引导公司信用类债券净融资比上年多增 1 万亿元（从宽口径来看，根据现行政策，公司制企业可发行的信用债包 括公司债、企业债、ABS、中票、PPN、可转债和可交债等）。受宽信用政策影响，2020 年 1