【金融银行债券】债市启明系列：如何理解要素市场化改革？_市场营销策划_金融银行债劵市场研报_doc可.docxVIP

证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 S1010517100001 章立聪 固定收益分析师 S1010514110002 余经纬 固定收益分析师 S1010517070005 有要素。 ▍如何理解各要素的市场化改革？ ▍一、土地要素分配更加灵活。土地要素是生产和生活的载体，也是经济发展中最基本的生产要素之一，土地的分配效率在很大程度上影响着经济社会发展的平衡。受土地制度的约束，我国的土地市场化程度仍然有待提高。土地要素优化配置的方向是更加灵活的土地管理体制。 ▍二、引导劳动力要素有序流动。不论生产的社会形式如何，劳动力要素作为生产的人身条件始终是价值和财富创造不可缺少的生产要素。但当前劳动力要素市场存在一些问题，比如户籍制度制约劳动力流动，造成公共服务不均等。 ▍三、资本要素的市场化配置。资本市场能够通过制度的完善和市场化程度的提高，更有效地支持实体经济运转。当前国内资本市场仍在不断的优化当中，对外开放程度也不断提升。资本市场优化配置的的主要着力点在于完善制度和统一标准。 ▍四、激发技术要素供给活力。技术要素是长期经济增长的动力所在。在长技术周期的尾部，技术进步放缓，叠加我国“追赶效应”逐渐减弱的环境下，如何激发本国科技和创新的活力显得更加重要。从制度和投入上，我国较美、日、韩等国家仍有差距，从制度上为技术创新创造环境在任何时候都十分重要。 ▍五、加快培育数据要素市场。数据要素可以认为是技术要素的延伸，《意见》首次将“数据”与土地、劳动力、资本、技术等传统要素并列。在互联网经济时代背景下，数据作为新兴生产要素对宏观经济的贡献突出，信息的多寡已经成为了国家经济体之间竞争力的标志。 ▍债市策略：《意见》对于推进要素市场化配置改革作出了总体部署，映射到货币政策和债券市场，《意见》提到，要“稳妥推进存贷款基准利率与市场利率并轨”，这意味着存款基准利率的调降有望“稳妥推进”。从银行的角度看， 当前企业融资端成本下降速度显著快于银行负债端成本下降速度，仅依靠央行降准降息难以令银行负债端成本调整速度赶上资产端收益率的下降，银行稳健经营的压力有所加大，调降存款基准利率的时机渐渐到来。我们认为，存款基准利率的调整可能在近期落地，预计届时 10 年期国债收益率将下降到我们预测的中性区间下限 2.4%附近。 证券 证券 如何理解要素市场化改革？ 债市启明系列｜2020.4.10 中信证券研究部 核心观点 中共中央国务院发布《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》（以 下简称《意见》），对推进要素市场化配置改革进行总体部署，明确了要素市场制度建设的方向和重点改革任务。映射到资本市场，考虑到市场利率与存贷款利 率之间的传导仍然存在一定阻滞，我们认为存款基准利率的调整有望在近期到来。 明明 首席 FICC 分析师 ▍要素和要素的市场化配置指的是什么？《意见》中的“要素”，指的就是生产 要素。文中提到了 5 类要素：土地、劳动力、资本、技术和数据。要素的市场化配置，更多的需要从微观的角度来理解，简单讲就是由市场来决定谁应当拥 债市启明系列｜ 债市启明系列｜2020.4.10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 PAGE 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 PAGE 1 中共中央国务院发布《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》（以下简称《意见》），对推进要素市场化配置改革进行总体部署，明确了要素市场制度建设的方向和重点改革任务。在商品和服务价格 97%由市场定价的情况下，要素的市场化仍然是目前经济体制中相对的短板。实现要素市场的优化配置，是经济结构转型期深化经济体制改革的重头戏，是解决我国经济的结构性矛盾和推动高质量发展的根本途径。 表 1：《中共中央 国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》要点标题 主要内容 一、总体要求 （一）指导思想。 （二）基本原则。一是市场决定，有序流动；二是健全制度，创新监管； 三是问题导向，分类施策。 二、推进土地要素市场化配置 （三）建立健全城乡统一的建设用地市场。 （四）深化产业用地市场化配置改革。 （五）鼓励盘活存量建设用地。 （六）完善土地管理体制。 三、引导劳动力要素合理畅通有序流动 （七）深化户籍制度改革。 （八）畅通劳动力和人才社会性流动渠道。 （九）完善技术技能评价制度。 （十）加大人才引进力度。 四、推进资本要素市场化配置 （十一）完善股票市场基础制度。 （十二）加快发展债券市场。 （十三）增加有效金融服务供给。 （十四）主动有序扩大金融业对外开放。五、加快发展技术要素市场 （十五）健全职务科技成果产权制度。 （十六）完善科技创新资源配置方式。 （十七）培育发展技术转移机构和技术经理人。 （十八）促进技术要素与资本要素