为何不应对出口过度悲观.docxVIP

当前各经济体在全球产业链的位置已形成动态平衡，从“原材料供给—工业品生产— 终端消费”链条看，我国与欧美发达经济体处于上下游关系，与东盟既有上下游关系，又有平行替代关系。展望明年出口形势，预计 2022 年出口同比增速或位于 4.4%-5.4%区间， 且走势呈现两阶段：（1）拉闸限电的短期扰动后，直到明年上半年出口仍有一定支撑；（2）随着全球货币政策收紧影响逐步凸显以及全球疫情常态化，明年后半年出口增速或有所回落。 ▍ 9 月出口再次大超预期 9 月我国出口再次大超预期，在制造业 PMI 跌破荣枯线、经济增速面临压力下延续强劲表现。具体来看，出口录得 3057.4 亿美元，比 2019 年同期增长 18.4%；进口录得 2389.8 亿美元，比 2019 年同期增长 15.5%。从两年复合增速看，9 月进出口增长亮眼，其中出口两年复合增速达到年内第二高水平，仅次于 2 月的 23.0%。 图 1：9 月进出口以及细分产品表现 总量数据 (与2019年两年复合增速） 2021/09 2021/08 2021/07 2021/06 2021/05 2021/04 2021/03 2021/02 2021/01 出口金额 18.4% 17.0% 12.9% 15.1% 11.1% 16.8% 10.3% 23.0% 10.0% 进口金额 15.5% 15.2% 12.8% 18.8% 12.4% 10.7% 16.8% 12.5% 5.4% 贸易差额 30.7% 26.3% 13.4% 1.9% 5.2% 81.1% -34.3% 255.1% 29.4% 分产品-当月同比(与2019年两年复合增速） 2021/09 2021/08 2021/07 2021/06 2021/05 2021/04 2021/03 2021/02 2021/01 18.4% 17.3% 18.4% 17.3% 15.8% 15.5% 6.5% 5.9% 12.7% 11.8% 24.9% 24.1% 47.9% 42.6% 27.9% 28.0% 14.1% 15.5% 11.4% 17.2% 11.0% 23.6% 12.8% 15.5% 13.6% 11.7% 17.7% 11.7% 19.1% 13.2% -0.5% 2.8% 0.0% 7.2% 3.4% 21.5% -0.4% 4.2% 10.2% 2.0% 11.4% 0.8% 23.3% 7.0% 20.6% 19.7% 21.8% 21.6% 21.1% 18.5% 19.9% 37.1% 43.4% 36.9% 44.7% 38.6% 61.5% 37.3% 21.5% 26.9% 24.7% 26.6% 19.0% 36.5% 21.9% 机电产品 高新技术产品 服装及衣着附件 纺织纱线、织物及其制品集成电路 塑料制品 医疗仪器及器械 农产品大豆 农产品大豆 铁矿砂及其精矿原油 铜矿砂及其精矿机电产品 集成电路 高新技术产品 21.7% 22.7% 22.3% 34.8% 24.2% 17.2% 28.9% 24.4% 12.4% 13.8% 23.2% 23.5% 57.5% 33.2% 14.8% 39.8% 17.4% 3.9% 28.5% 36.2% 34.6% 51.3% 41.9% 49.7% 48.8% 46.4% 35.4% 7.7% 9.8% 5.3% -0.7% -4.0% -6.3% 9.4% 1.7% -7.1% 30.0% 22.1% 27.5% 30.0% 10.6% 15.3% 10.2% 10.5% 11.4% 14.8% 14.9% 8.5% 16.2% 10.2% 21.4% 23.1% 16.1% 16.8% 16.7% 13.2% 15.8% 12.2% 16.2% 13.0% 25.8% 11.7% 17.8% 14.0% 32.6% 17.6% 24.8% 19.7% 46.7% 12.6% 19.6% 15.1% 资料来源：Wind， 9 月我国与前五大贸易伙伴的出口金额均呈现高增，其中对美出口的增速涨幅最大, 市场上关于“发达经济体经济持续修复——商品消费回落+服务消费提升——利空中国出 口”的担忧被弱化。对比 2019 年 9 月，我国对前五大贸易伙伴美国、欧盟、东盟、中国 香港、拉丁美洲出口的两年复合同比增速分别为 25.45%、19.55%、15.85%、14.25%、23.14%。具体来看，对美出口的两年复合增速较 8 月增长近 7.7%，成为此次出口的主要拉动因素。9 月美国制造业 PMI 录得 61.1，为自 6 月以来新高，表明其制造业处于高景气状态；9 月欧元区制造业 PMI 随回落至 58.6，但仍