华锦股份：2012年公司债券跟踪评级报告（2014）.PDF

关 注  化肥业务成本上行压力。国内天然气紧缺局面 难以改善，2013 年尿素行业产能过剩导致供需 矛盾日益加深，或将推动天然气价格继续上涨， 气头尿素产品成本压力加大，盈利空间被逐步 压缩。  负债水平偏高。截至2013 年12 月31 日，公司 资产负债率和总资本化比率分别为 74.58%和 71.25%，杠杆比率较高，考虑到公司在建项目 尚存在较大融资压力，债务规模的扩大将推动 公司负债水平进一步上升。截至 2014 年 3 月 31 日，公司资产负债率和总资本化比率分别升 至77.45%和74.23%  短期债务规模大。截至2013 年12 月31 日，公 司短期债务102.97 亿元，长期债务76.25 亿元， 长短期债务比（短期债务/长期债务）为1.35， 短期债务规模大，对项目建设的资金调配造成 很大压力。截至2014 年3 月31 日，公司长短 期债务比升至1.61，债务压力进一步上升。 2 北方华锦化学工业股份有限公司2012 年公司债券跟踪评级报告 （2014 ） 国内原油市场走势与国际油价波动关系密切。 重大事项 图1：2012年至今国际原油价格 2014年2月，公司通过了非公开发行预案（修 单位：美元/桶 订稿），本次非公开发行拟募集资金总额（含发行 费用）不超过30亿元，拟用于向内蒙古华锦化工有 限公司增资实施100万吨/年合成氨、160万吨/年尿 素项目。 2014年2月17 日，公司由原名“辽宁华锦通达 化工股份有限公司”更名为“北方华锦化学工业股 份有限公司”，公司在深交所的证券简称变更为“华 锦股份”，于深交所上市的公司债券简称变更为“12 华锦债”。 数据来源：中诚信资讯，中诚信证评整理 行业关注 成品油市场方面，2013年国内油品需求总体有 所增长，其中汽油、煤油需求增速较快，柴油消费 2013 年国内成品油产销量均有所增长，但油 量基本维持2012年水平。国家统计局数据显示， 品对外依存度仍较高，国际原油价格小幅下 2013年国内汽油产量为9,833万吨，同比增长9.48%； 滑，化工行业景气度仍较为低迷 柴油产量为17,273万吨，同比增长0.32% 。需求方面， 2013年国内经济增速有所放缓，我国石油和化 全年国内汽油销量为9,739万吨，同比增长11.55%； 学工业运行总体保持平稳态势。工信部数据显示， 柴油销量为17,181万吨，同比增长1.06%。 2013 年国内石油和化学工业实现主营业务收入 图2：2012年至今国内汽油、柴油价格 12.94万亿元，同比增长8.94%；全年原油产量为2.08 单位：元/吨 亿吨，同比增长1.65% ；原油加工量4.79亿吨，同比 增长3.31%，增幅均有所下滑。 国际环境方面，2013年国际石油市场持续供需 相对宽松的形势，受发达国家货币宽松政策以及地 缘政治因素的影响，国际原油价格总体仍呈现高位 震荡态势。一季度布伦特原油现货价格攀升至119 美元/桶，二季度从高位大幅下跌到97美元/桶左右， 进入下半年后，宽