2月燃气重卡渗透率高增，看好天然气转型.pptx

报告核心观点发动机配套维度：潍柴发动机配套量同环比上升，解放/重汽/陕汽等均保持主要供货商，重卡发动机龙头地位稳固。1）发动机企业角度：2月潍柴动力配套量0.97万套，同环比分别-48.4%/+12.5%。核心配套车企为中国重汽/一汽集团/陕汽集团/东风汽车/大运集团，五家整车厂出货量占比分别为35.4%/31.2%/23.0%/3.7%/3.2%，CR5为96.5%，同环比分别+5.4/+4.4pct潍柴动力在天然气重卡发动机细分市场市占率68.9%，环比+5.2pct。2）整车厂内部来看：陕西重汽/中国重汽/一汽解放/东风汽车/福田汽车企业中，潍柴发动机配套比例分别为79.1%/68.1%/43.5%/7.5%/6.0%，同比分别-2.7/+27.0/+2.4/-3.2/-3.5pct，环比分别+7.3/+14.8/+14.5/+1.7/+1.4pct，潍柴为陕汽/重汽/解放的核心供应链。投资建议：燃气重卡+排标切换+经济复苏三重支撑，24~25年重卡板块有望开启新一轮向上周期，看好24Q1重卡消费旺季布局机会。1）中长期维度，燃气重卡+国四淘汰+工程复苏三重因素共振，坚定看好2024~2025年向上周期。海内外天然气产能落地，国内天然气供给充裕，各地加气站建设加速推进，供给/需求/政策多维催化，2024年燃气重卡渗透率有望进一步提升；配合国四重卡淘汰以及万亿国债对于工程重卡销量修复向上的催化驱动，我们预计2024~2025年国内重卡行业批发销量分别为112/130万辆，同比分别+21.3%/+15.9%；2）短期维度，24Q1重卡在消费旺季+燃气价格有望季节性回落双重因素驱动下，销量有望高增，带动业绩强兑现。重卡板块投资聚焦强α（天然气重卡受益）+业绩兑现高确定性品种进行布局【潍柴动力+中国重汽+一汽解放/福田汽车】。风险提示：国内重卡行业复苏不及预期，天然气价格上涨超出预期。3

目录一、2月重卡产批季节性下行，出口持续高增二、竞争格局：潍柴发动机份额持续提升三、投资建议与风险提示

一、2月重卡产批季节性下行，出口持续高增

2月重卡产批季节性下滑，Q1预期同比增长? 2月重卡产批延续往年趋势，同期高基数+去库存+春节假期影响下产批同环比向下调整：1）产量：2024年2月我国重卡行业月度整体产量为5.93万辆，同环比分别-24.5%/-33.7%；2）批发量：2月国内重卡批发量为5.98万辆，同环比分别-22.5%/-38.3%；3）结构维度：2月重卡整车/重卡底盘/半挂牵引车批发量占比分别为31.2%/19.2%/49.6%，分别同比+1.4/-0.8/-0.6pct，分别环比+6.0/-8.3/+2.3pct，半挂车批发量占比依旧保持首位。? 展望3月，我们预计重卡行业批发销量为11.0万辆左右，同环比分别-4.7%/+84.0%。图：重卡行业月度产量变化（万辆）图：重卡行业月度批发销量变化（万辆）0510152025Jul Aug Sep Oct Nov DecJan Feb Mar Apr May Jun2020 2021 202220232024-510152025Jan FebMarAprMayJun Jul AugSep OctNovDec202020212022202320246数据来源：中汽协，交强险，东吴证券研究所

2月终端零售同环比下降，出口同比上升上险角度，2月重卡高基数下同比下降，货运市场和春节假期影响环比下降。2024年2月重卡终端销量为2.65万辆，同环比分别-55.0%/-21.8%，终端需求同环比下降。出口角度，2月重卡出口同比上升，出口产品以整车为主。2024年2月我国重卡行业出口2.36万辆，同环比分别+4.7%/-8.5%。其中，2月重卡整车出口量为0.99万辆，同环比分别+37.4%/+39.5%，整车占总出口比例为42.0%，同环比分别+10.0/+9.6pct；重卡底盘出口量为0.38万辆，同环比分别-29.7%/-40.1%，底盘占总出口比例为16.2%，同环比分别-7.9/-7.6pct；半挂车出口量为0.99万辆，同环比分别-0.3%/-19.8%，半挂车占总出口比例为41.8%，同环比分别-2.1/-2.0pct。图：重卡行业月度出口变化（辆）图：重卡行业月度上险量变化（万辆）051015202530Jul Aug Sep Oct Nov DecJan Feb Mar Apr May Jun2020 2021202220232024-100%-50%0%50%100%150%200%0500010000