内忧外困继续打压高位铜价.doc

长期视点2010-5

长期视点

2010-5-26星期三

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内忧外困继续打压高位铜价

研究员：

研究员：

黄识全

(027)65799951

huangsq@

联系人：

李佳

(027)Lijia1@

从月均线上看，2009年以来的牛市行情每月的收盘价没有低于过5月均线，如果本月空头能够守住58000一线，那么其月收盘价将在5月均线以下，再加上沪铜1008合约自5月初跌破前期的上升通道，那么2009年开始的大牛行情基本上就告一段落，铜价则有构筑双顶行情的迹象，只是短期在52000附近的颈线位受到支撑，如果后期52000颈线位再度失守，那么就有可能跌落至45500附近。

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此轮铜价的大幅下挫和年初的行情极为类似，都属于创新高后的急跌，现如今又重新回到52000附近价位，是构筑双顶形态继续下挫，还是止跌企稳继续高位盘整，这得看此轮下跌的国内外因素是否有所变化。

欧洲债务危机阴霾未散

以希腊为代表的欧洲债务问题目前缺乏有效的解决办法，后期的债务重组不可避免，虽然欧盟和IMF将联手提供7500亿欧元的救助，德国也批准了次项援助计划，但市场对欧洲的担忧情绪并没有缓解。或许通过援助计划，希腊等国短期内可以避免违约，但这只是治标不治本，庞大的债务和融资需求，在选民不能或不愿承受的条件下，政府依旧会选择债务重组的方式来减轻负担，可以设想，一旦债务重组成为现实，将对全球金融市场带来又一次的冲击。因此，欧洲债务问题将在较长时间内反复，目前还无法看到一个可以完结的时间点。

由于欧洲债务危机将延续市场担忧情绪，同时美国国内经济数据不尽人意显示复苏势头趋缓，美国股市上周继续遭受重创，欧美股市的低迷导致市场资金购买美元、黄金等品种以避险，而美元指数的上涨则给予大宗商品最直接的打压。但美国股市的低迷还不能和2008年金融危机相比，因为今年支持美国股市上行的因素：美国经济稳定复苏、企业盈利增长和美联储维持低利率导致流动性充裕，三者目前仍没有大的变化，因此只能说美国股市短期内难以持续反弹，但还不至于二次探底。

房产新政恐慌效应超出预期

4月中旬国务院出台的房地产“新国十条”堪称国内历史上最严厉的房地产调控，可以看出政府对高房价调整的决心。由于2009年下半年全国房地产开发购置土地面积开始增加，按正常情况这部分新增供应将从近期开始达到或接近预收状态。同时，2010年前3个月全国商品房新开工面积累计同比大幅增长60.8%，施工面积同比增长35.5%，为历史一季度开工最高水平，这部分新增供应将在2010年下半年集中进入市场。考虑到成交并未持续上升，甚至还有可能下降，我们认为下半年市场可能出现供应压力。另外，保障性住房供应虽然会带动一定量的投资，但可能面积上不能填补商品房成交萎缩引起的开工下降，并且单位面积投入也低于普通商品房，因此难以支撑开发投入的持续增加。估计2010年全年新开工面积累计同比增幅在30-40%左右，而2011年新开工面积可能出现同比回落。因此，短期内房地产的采购需求还是有的，只是房地产行业涉及的相关产业实在是太广，市场普遍认为房产新政对相关行业的影响将逐步显现，恐慌的市场预期加剧了市场的抛售行为，导致价格急转直下。

供需矛盾逐步显现

SMM调研结果显示，4月精铜冶炼企业开工率为86.84%，环比3月开工率基本保持平稳。目前大型企业开工率处于高位，大型企业表示若无检修或原料没有问题，将继续保持高开工率。虽然比价不合适，但由于硫酸价格出现上涨，在一定程度上增加了冶炼企业利润，预计4-5月份消费旺季，产量有望继续上升。精铜冶炼企业高开工率直接导致精铜产量的持续增长，一方面是因为2009年铜价的迅猛上涨，冶炼企业为追求利润纷纷重启产能，另一方面则是地方政府为了在2009年完成“保增长”的目标要求当地的工业企业维持较高的开工率。

消费方面，作为国内用铜大户的电缆行业，从企业目前接单情况看来，后期订单十分不乐观，原因是：1、近期国网、省网招标项目已经明显减少；2、世博会、亚运会对上海、广州两地的工程施工会有所限制，因而对上述地区电缆需求造成影响；3、南方大部分地区的暴雨天气给当地施工带来不便，