宏观研究-广发宏观：9月经济初窥-广发证券[郭磊,贺骁束]-20230917【8页】.docx

宏观经济研究报告2023年9月17日证券研究报告

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广发宏观9

广发宏观

9月经济初窥

分析师：

郭磊

SAC执证号：S0260516070002

SFCCE.no:BNY419

021guolei@

分析师：

贺骁束

SAC执证号：S0260517030003

021hexiaoshu@

请注意，贺骁束并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

报告摘要：

.9月前15日六大发电集团耗煤量均值为77.61万吨，环比8月为-10.7%，同比-9.3%。我们简单解释几点：一是9月环比8月下降是正常季节性；二是中国能源结构在不断升级，火电对于总体发电量的代表性也在下降，8月全社会用电量同比3.9%，而火电发电量同比只有-2.2%。三是去年同期基数较高，去年夏秋季高温创历史之最，带来今年居民用电负增长，8月城乡居民用电同比也只有-9.9%，所以应主要看工业部门用电和开工情况。

据同花顺数据，9月前15日六大发电集团日均耗煤量77.61万吨，相较8月环比回落10.7%（8月日均86.94万吨）；相较去年同期回落9.3%（8月全月同比-3.9%）。

以全社会用电量数据为参考，2009-2022年9月环比均为负增长，环比读数落于-16.8%~-6.9%之间。从去年基数效应来看，去年9月前两周六大发电集团日耗落于83.15-87.09万吨区间，为仅次于去年1月、去年8月以及今年7-8月的高位区间。从全社会用电量结构来看，今年8月全社会、城乡居民生活用电同比分别为3.9%、-9.9%，受去年气温带来的高基数影响，今年8月城乡居民用电已显著偏低，中国气象局新闻发布会称去年1“夏秋季高温创历史之最。平均高温日数（16.4天）为1961年以来历史最多。浙闽川渝等13省份高温日均为1961年以来历史最多”。最后从8月发电量数据来看，8月火电、水电、核电发电量同比分别为-2.2%、18.5%、5.5%，8月发电量同比增速为1.1%。9月日耗数据偏低对整体发电量的代表意义或有所下降。

另据中电联口径数据，9月1日-9月7日燃煤发电企业日均发电量同比增速-0.2%（8月周度发电量同比增速区间为-10.9%-2.3%，8月最后一周增速-10.9%）。同期发电量两年平均增速-1.2%（8月两年平均增速区间-3.7%-12.6%，8月最后一周两年平均增速-3.7%）。

.9月前两周工业部门开工率以回升为主。唐山高炉开工率（均值，下同）环比、同比分别变动1.6、6.4pct；PTA江浙织机负荷率环比、同比分别变动1.0、-3.3pct。PVC开工率均值74.0%，环比、同比分别变动1.0、-0.6pct。全国苯乙烯开工率均值为73.8%，高于8月均值的72.5%。山东地炼开工率均值为69.0%，高于8月读数66.7%。截至9月第二周，汽车半钢胎、全钢胎开工率（期末值）环比分别变动0.2、0.1pct。

截至9月前两周，唐山高炉开工率均值录得92.0%，环比、同比分别变动1.6、6.4pct。PTA江浙织机负荷率均值录得64.2%，环比、同比分别变动1.0、-3.3pct。全国PVC开工率均值74.0%，环比、同比分别变动为1.0、-0.6pct；全国苯乙烯开工率均值录得73.8%，高于8月均值的72.5%。山东地炼开工率均值录得69.0%，高于8月读数66.7%。9月前两周汽车半钢胎开工率（周度）分别录得72.2%、72.3%，8月最后一周读数72.1%；9月前两周全钢胎开工率分别录得64.8%、64.7%，8月最后一周读数64.6%。

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.整车货运流量数据延续回暖。新的读数下，9月1日-8日、9日-16日均值分别为116.8、117.1，前16日均值较8月全月均值113.3回升3.2%，同比去年9月前16日回升7.8%。整车货运量代表生产性服务业情况，其背后广泛对接内需工业、建筑业、出口等需求。

G7物流数据显示：截止到9月16日，全国整车货运