债市稳定还是负反馈，一念之间.docx

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行情回顾 3

债市稳定还是负反馈，一念之间 5

四月理财规模累计增2.07万亿元 8

业绩表现：理财代表产品净值增速放缓 8

月末理财规模增幅收窄，环比增1090亿元 9

风险端，理财产品业绩不达标率持续下降 11

杠杆率：银行间波动下降，交易所转增 13

利率债基久期拉伸 15

供给端：4月末专项债加速发行信号显现 17

风险提示 19

图表目录

图1：10年期国债活跃券收益率（） 3

图2：各期限活跃利率品种收益率及变化情况（） 4

图3：产品A七日年化收益率（） 7

图4：产品B七日年化收益率（） 7

图5：各类代表产品净值持续回落（单位为1） 9

图6：本周受月末理财同银行存款互动影响，理财规模增幅收窄 10

图7：截至4月26日，4月理财规模累计扩容2.07万亿元 10

图8：全部理财产品破净率与前一周持平，为2.2 11

图9：理财子整体业绩不达标延续月初以来的下降态势 12

图10：近1周理财产品业绩负收益率占比 12

图11：近3月理财产品业绩负收益率占比 12

图12：银行间质押式回购成交总量与R001成交量占比（更新至2024年4月26日） 13

图13：银行间债券市场杠杆率（更新至2024年4月26日） 14

图14：交易所债券市场杠杆率（更新至2024年4月26日） 14

图15：利率债基：剔除摊余及定开后的久期中位数拉长至3.14年（更新至2024年4月26日） 15

图16：信用债基：剔除摊余及定开后的久期中位数拉伸至1.96年（更新至2024年4月26日） 16

图17：剔除定开基金的中长债基金久期中位数拉伸至2.34年（更新至2024年4月26日） 16

图18：短债基金及中短债基金久期中位数分别为0.85、1.17年（更新至2024年4月26日） 17

图19：2020年以来国债逐月净发行规模（亿元） 18

图20：2020年以来地方债逐月净发行规模（亿元） 19

图21：2020年以来政金债逐月净发行规模（亿元） 19

表1：2024年来同业存单发行情况 6

表2：10Y-1Y，5Y-1Y，3Y-1Y等关键利差，均回到2016年以来60分位数附近或以上 7

表3：银行资本债利差情况 8

行情回顾

4月22-26日，长端利率呈先下后上趋势。10年国债活跃券（240004）上行至

2.30%（+5bp）；30年国债活跃券（230023）由2.44%上行至2.51%（+7bp）。

本周主要影响事件及因素：4月LPR报价维持不变；财政部刊文称支持央行公开市场操作中逐步增加国债买卖；发改委称联合财政部完成2024专项债项目筛选；央行相关人士在采访中强调“长期国债收益率将运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内”；发改委称，“下一步，要狠抓政策落实…发行超长期特别国债等政策要尽快落实到位”；周五市场交易监管对长端利率管控趋严、一线城市地产政策全面放松等预期；4月最后两个交易日（29-30日）地方新增债发行呈现提速趋势。

图1：10年期国债活跃券收益率（）

4月第4周10年国债活跃券走势回顾

4月

4月22日

4月23日

4月24日

4月25日

4月LPR报价维持不变，资金面边际收敛，隔夜与7

权益市场表现偏弱，

长端利率全天呈现横

盘震荡走势

天利率小幅上行；盘前财

政部刊文，称支持央行公开市场操作中逐步增加国债买卖，推动早盘债市做多情绪，长端利率下行；尾盘发改委称完成2024专项债项目筛选，债市担忧供给集中上量，长端收益

率上行

4月26日

周二晚央行就长期国债收跨月资金面边际收敛；央资金面边际转松；午盘市场益率接受官方媒体采访，行前日提示长债风险对债交易一线城市地产政策全面强调“长期国债收益率将运市影响延续，市场对定价放松的预期；随后，监管操行在与长期经济增长预期存在分歧，早盘长端利率作及指导相关的消息面增量相匹配的合理区间内”，早震荡走势；午后发改委称，不断冲击债市情绪，带动各

盘债市看空情绪发酵，叠“下一步，要狠抓政策落期限收益率快速走高；供给

加A股反弹上涨，长端利率实…发行超长期特别国债

方面，4月最后两个交易日

大幅上行

等政策要尽快落实到位”，（29-30日）地方新增债发

长端利率上行；尾盘市场行呈现提速趋势，长端利率情绪缓和，长端利率回归全天大幅上行5bp

下行

2.31

2.30

2.29

2.28

2.27

2.26

2.25