海外互联网＆教育行业2018年投资策略：关注细分龙头，聚焦确定性成长.pdf

关注细分龙头，聚焦确定性成长 ——海外互联网&教育2018年投资策略 分析师：曹天宇 执业证书编号：S0930517110001 秦 波 执业证书编号：S0930514060003 2017年12月31 日 证券研究报告 1、游戏行业：进入存量阶段，板块性机会消失 2、海外教育行业：聚焦确定性成长 3、重点推荐公司 4、行业风险提示 中信产业投资基金管理有限公司 游戏行业：进入存量阶段，板块性机会消失  概览：游戏行业进入存量阶段，龙头市占率进一步提升  PC游戏：增速出现反弹  移动游戏：增速放缓，人口红利、付费率增长空间见顶  从游戏类型看细分领域机会：关注MOBA、SLG、FPS、重度游戏  手游出海：将成下一主战场  渠道：刷榜时代即将落幕，流量成本越来越贵  IP改编：趋势放缓，“端改手”收入占比降低  选股逻辑：游戏市场进入存量阶段，该如何选股？  估值：港股及美股游戏公司估值对比 请务必参阅正文之后的重要声明 3 概览：游戏行业进入存量阶段  2017年游戏行业整体增速略有反弹，主要受益于 《王者荣耀》、“吃鸡” 类全民游戏的爆发。2018年受益于“吃鸡”类游戏继续快速增长，预计游戏 行业将维持24%的增速。整体游戏市场马太效应显著，剔除网易与腾讯收入 后，行业出现负增长。游戏行业进入存量阶段，板块行业性机会不再。  建议关注：龙头、手游出海、及个股机会。 2011-2018E年中国游戏行业市场规模 （单位：亿元人民币 ） 2011-2017中国PC游戏与移动游戏市场规模占比变化 游戏市场规模（亿元） 市场规模增长率 PC端游 PC页游 移动端游戏 其他 游戏用户规模增长率 3000 80% 100% 12% 13% 2525 70% 90% 17% 25% 2500 80% 39% 60% 2036 52% 70% 2000