私募股权投资中对赌协议的法律效力研究——以司法裁判文书为视角.pdf

私募股权投资中对赌协议的法律效力研究——以司法裁判文书为视角 摘 要 对赌协议在私募股权投资行业中，一般作为附属协议签订。实际上，对赌协 议是西方风险投资者金融创新与市场经济结合的产物，但是在我国司法实践中， 由于其条款设计与我国《公司法》等诸多法律规定存在矛盾，使其效力问题饱受 争议。“海富案”似乎给对赌协议在中国的应用画上了休止符，可是此后一系列 判决又变动反复，给了对赌协议存在的空间。对赌协议之于私募股权投资的重要 意义是不言而喻的，它平衡了投融资双方的利益需求，调整了关于目标企业估值 的差异分歧。在法律关于对赌协议效力规定的模糊状态下，研究相关的司法判例 显得尤为重要。 通过对已收集的案例从数量、类型、结果及法律依据等四个方面进行实证分 析并结合个案和类案研究方法，提出私募股权投资中对赌协议的效力认定应着重 解决名为对赌实为借贷型、股权回购型及现金补偿性三种类型对赌协议效力认定 中存在的问题：名为对赌实为借贷型对赌协议要与民间借贷严格区分，股权回购 型对赌协议要解决《公司法》与《合同法》择一适用、对赌担保条款与公司资本 维持原则的关系这两个问题，现金补偿型对赌协议在司法认定中应该与违约金相 区别以及情势变更原则在其效力认定中的适用问题。 因此，法律效力认定的完善应当坚持：对赌双方应该遵守诚实信用原则，融 资方应该秉持诚信经营理念履行协议，投资方诚实开展尽职调查避免出现利用对 赌协议替代尽职调查以转嫁风险的情形；司法裁判机关保持谦抑性、尊重市场的 内生逻辑，不要轻易用司法审查代替商业决策；立法机关转变公司法的立法理念 应向契约说靠近。 关键词：私募股权投资；对赌协议；法律效力 1 私募股权投资中对赌协议的法律效力研究——以司法裁判文书为视角 Abstract The Valuation Adjustment Mechanism is generally signed as a subsidiary agreement in the private equity investment industry. In fact, the Valuation Adjustment Mechanism is the product of the combination of financial innovation and market economy of western venture capitalists. However, in the practice of China's market, due to the contradiction between its provisions and many laws such as China's “Company Law”, its effectiveness has become a dispute. Focus. The "World Heng case" decision seems to have put a stop on the application of the Valuation Adjustment Mechanism in China, but after that a series of judgments seem to give room for the existence of the Valuation Adjustment Mechanism. The significance of the Valuation Adjustment Mechanism to private equity investment is self-evident. It balances the interests of both the investment and the financing, and adjusts the differences in the valuation of the target