埃斯顿-市场前景及投资研究报告-并购落地+重磅定增，世界机器人巨头.pdf

2020 年08 月07 日 埃斯顿（002747.SZ ）机械设备/通用机械 并购落地+重磅定增，向世界机器人巨头进发 ——埃斯顿跟踪深度 公司深度  最像日本发那科，国产机器人“真龙头”，模式极具稀缺性 公司通过自主研发（持续 10%以上研发投入）及并购，掌握机器人核心运动 控制软硬件技术，以此为基础拓展本体及集成业务，打造全产业链一体化， 发展模式最像全球机器人龙头日本发那科。  并购落地+重磅定增，协同发展可期 公司并购全球顶尖的焊接机器人德国CLOOS 落地，技术、品牌、渠道、市 场等多方面协同可期。另外近期发布 10 亿元定增预案，拟引入中国通用技 术、 制造业转型升级基金、小米产业基金三大重磅战略投资者，将为公 司发展提供资金和产业两方面支持和协同。  运控解决方案持续增长可期，本体市占率不断提升 零部件：收购 TRIO 控制器+公司伺服系统打造运控完整解决方案是零部件 市场数据 时间 2020.08.06 业务增长新亮点，整体市场超100 亿元，依靠技术优势及研发转化效率提升 收盘价(元)： 19.17 优势，持续增长可期；本体： 不改机器人市场复苏趋势，长期来看投资 一年最低/最高(元)： 8.14/19.58 回收期缩短、机器换人提速。公司有望复制发那科当年市占率提升之路，抢 总股本(亿股)： 8.4 占国产（超5% 中低端产能出清）及外资份额（库卡和安川份额收到冲击）， 总市值(亿元)： 161.1 预计2024 年机器人收入空间可达25 亿元。 流通股本(亿股)： 7.31  扩张期盈利不佳，并购整合后财务报表迎来修复 流通市值(亿元)： 140.08 2017-2019 年公司并购及研发扩张造成费用率远超行业， 拖累利润。对 近3 月换手率： 140.24% 比发那科快速扩张期，盈利、存货及应收周转基本一致，反映机器人企业快 股价一年走势 速扩张期正常财务表现。未来随着 1 ）技术整合吸收之后，研发中心及人员 130% 的高效精简；2 ）技术整合转化效率提高，单位研发费用支撑更大收入，预 111% 计费用率将不断降低，财务报表修复。 92% 73%  盈利预测、估值与评级 54% 35% 预计公司2020-2022 年营业收入分别为25.07/28.14/32.99 亿元，增速分别为 16% -3% 76.3%/12.3%/17.2% ；归母净利润分别为 1.52/1.71/2.15 亿元，增速分别为 2019/08 2019/11 2020/02 2020/05 2020/08 130.9%、12.5%/16.1%；EPS 分别为0.18/0.20/0.26 元，对应市盈率106、94、