安靠智电-市场前景及投资研究报告-地下输变电市场.pdf

2020 年8 月12 日 证券研究报告 线缆部件/高低压设备/电气设备 公司研究 安靠智电 （300617） 主要数据(截至8 月11 日收盘) ： ——开拓地下输变电市场，有望开启新一轮高成长周期 当前股价 39.98 元 投资评级 增持 主要观点： 评级变动 首次 ◆传统主业电缆连接件业务盈利能力强，行业竞争格局稳固， 总股本 1.293 亿股 发展前景稳定。公司电缆连接件产品覆盖中低压、高压与超高压领 流通股本 0.6689 亿股 域。电缆连接件因其设备安全性需求高、细分市场竞争格局良好， 始终维持较高的毛利率水平。公司是目前少数实现 500kV 电缆连 接件商业化运行的企业之一，并作为专业的电缆连接件生产企业 参与了 500kV 电缆连接件 标准的制定。在高压及以上电压等 级电缆连接件市场，行业竞争格局比较稳固，公司传统主业发展前 景稳定。 ◆城市架空线入地市场空间广阔，公司GIL 产品具备先发优 势，有望开启新一轮高成长周期。作为国内领先的地下智能输电领 域制造服务型企业之一，公司掌握了输电领域两种核心技术( 电缆 输电、GIL 输电) ，并形成了完整的产品体系。GIL （Gas Insulated Transmission Lines ，气体绝缘输电线路）是采用金属外壳封闭导电 杆、压缩气体（如 SF6、SF6/N2 混合气体和环保气体等）绝缘、 外壳与导电杆同轴布置的电能传输设备。城市架空线入地市场空 间广阔，国内布局GIL 业务的企业较少，公司具有明显的先发优 势。截至2020 年上半年，公司募投项目累计已投入资金22,578.11 万元，公司GIL 扩建部分已达到建成状态并获得一些工程项目订 单，产品营业收入大幅增长。2018 年至2020 年上半年，公司GIL 产品营收分别达到311 万元、3059 万元、1.03 亿元。随着产品营 业收入的提高，边际效应逐渐体现，2020 年上半年，公司GIL 产 品毛利率57.04%，相较2019 年提升19.31 个百分点。城市架空线 入地市场空间广阔，公司 GIL 产品有望开启公司新一轮高成长周 期。 ◆股权激励计划锁定高增长，拟募集16 亿元用于建设城市智 慧输变电项目，为公司进入新一轮高成长周期提供人才与资金保 障。公司于2020 年7 月17 日公告股权激励计划，拟授予68 名激 励对象的限制性股票数量为220.96 万股，占公司股本总额的1.71%。