德方纳米-市场前景及投资研究报告-磷酸铁锂,三元，动力电池，新能源汽车.pdf

[Table_StockNameRptType] 德方纳米（300769） 公司研究/公司深度 磷酸铁锂强势回归，龙头扬帆起航 投资评级：买入（首次） 主要观点： [Table_Rank] 报告日期： 2020-09-28 [Table_Summary] ⚫公司为磷酸铁锂行业龙头，优质客户保障未来份额 [Table_BaseData] 国内首家纳米磷酸铁锂生产企业深耕十余年，2019 年销量2.34 万吨， 收盘价（元） 82.41 近12 个月最高/最低（元）219.96/75.99 市占率29% 占据龙头地位。深度绑定宁德时代、亿纬锂能等优质客户。 ⚫ 磷酸铁锂极具性价比，未来三年复合增速56% 总股本（百万股） 78 磷酸铁锂能量密度虽低于三元，但结构稳定，循环及安全性能好，比三 流通股本（百万股） 78 元在正极和电芯层面分别有 55%和 22%的降本优势；且不含钴镍等贵 流通股比例（% ） 100.00 金属，价格波动小，利于成本管控。性价比优势下，磷酸铁锂强势回归 总市值（亿元） 64 动力电池市场，并在铅酸替代和储能领域潜力 巨大。预计 流通市值（亿元） 64 2020/2021/2022 年磷酸铁锂电池总出货量有望达到 62/99/141GWh， 对应磷酸铁锂材料出货量为14.6/23.4/33.2 万吨，三年复合增速56%。 ⚫公司独特工艺奠立成本、性能双重优势，产能将扩张至现有三倍多 作为业内唯一液相法生产厂家，公司磷酸铁锂循环性能和克容量均优于 固相法同行。通过工艺改进和精进管理，采用低价原材料，自制硝酸铁 降低铁源成本，布局曲靖新基地具备区位和低电价优势，成本持续低于 同行，盈利能力领先。公司产能利用率一直维持高位，基本满产满销， 作为业内为数不多的上市公司，融资便利，目前磷酸铁锂产能3 万吨， 在建3.5 万吨，规划4 万吨，突破产能瓶颈后公司营收将大幅增长。 ⚫ 磷酸铁锂价格企稳，公司业绩底部反转将迎来利润收获期 此前磷酸铁锂价格持续下跌，造成电池端成本降低，扩大终端需求，同 时公司发挥低成本优势抢占市场，但营收利润压力较大。当前磷酸铁锂 价格已经跌至行业成本线附近，供给收紧需求回暖下价格有触底回暖趋 势，预计价格下降空间有限，随产能持续 ，公司将迎来利润增长期。 ⚫ 投资建议：我们预计公司2020-2022 年归母净利分别为0.32/1.23/2.38 亿，EPS 为0.40/1.59/3.06 元，对应PE 分别为203/52/27。考虑到磷